1、本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业深度报告行业深度报告可观的可观的 IRRIRR 弹性将激发中国弹性将激发中国“中储能中储能”需求倍增需求倍增核心观点核心观点我们观察到，日益扩大的峰谷电价差，正推动中国工商业储能需求倍增。在基础峰谷价差 0.8 元/kWh、单位造价 1.5 元/Wh，每日两充两放（峰谷+峰谷）且业主自投条件下，若单位造价下降 0.1 元/kWh，资本金 IRR 可提升

2、 5.3pct；若峰谷价差增大 0.1 元/kWh，则可提升 11.7pct。即便边界条件弱化，工商业储能项目巨大的 IRR 弹性对于投资商依然极具吸引力。我们预计，2023-2025 年中国工商业储能，即“中储能”新增装机可达 6.27GWh、20.89GWh、44.82GWh。我们看到，当下储能系统、PCS、电池制造相关公司积极开发工商业储能产品，板块已经形成，行业正处于蓬勃发展的起点。建议关注有竞争力的制造商和投资商如盛弘股份、上能电气、鹏辉能源、科士达、祥鑫科技、苏文电能、芯能科技等。摘要摘要工商业储能是用户侧储能的重要组成部分。工商业储能是用户侧储能的重要组成部分。2022 年国内用

3、户侧储能新增装机约 690MW/1.5GWh，占电化学储能新增装机之比约 10%，绝大多数为工业园区配储。从备案项目来看，国内工商业储能功率段大多低于 2MW，单位造价 1.75-2 元/Wh 居多。继海外户用小储能，国内大储能之后，工商业“中储能”正在崛起。工商业储能的根本驱动力是电价市场化背景下峰谷价差的不工商业储能的根本驱动力是电价市场化背景下峰谷价差的不断拉大以及盈利模式的多样化。断拉大以及盈利模式的多样化。近一年来峰谷价差达到 0.7元/kWh 及以上的已有 16 个省（区）。同时，部分地区电价时段设置允许一天中多次套利；山东容量电价进入浮动范围；广东等省还推出需求侧响应等新兴盈利模

4、式。电力市场化有利于工商业储能项目收益率提升，推动中储能快速发展。自投收益高于合同能源管理，工商业储能正处于自投收益高于合同能源管理，工商业储能正处于“繁荣的起繁荣的起点点”。两充两放收益率明显高于一充一放，业主自投开发模式收益率高于第三方合同能源管理模式。我们测算在单位造价约 1.5 元/Wh、峰谷价差 0.8 元/kWh 时项目资本金 IRR 可达24.65%。若单位造价下降 0.1 元/kWh，IRR 提升 5.3pct；若峰谷价差增大 0.1 元/kWh，IRR 提升 11.7pct，具备很强的吸引力。测算中国 2023-2025 年工商业储能新增装机量分别为6.27GWh、20.89

5、GWh、44.82GWh，年化增速达 167%。投资建议：关注工商业储能投资建议：关注工商业储能 PCSPCS、储能柜加工、产品集成和、储能柜加工、产品集成和项目投资运营公司。项目投资运营公司。包括盛弘股份、上能电气、鹏辉能源、维持维持强于大市强于大市朱玥朱玥010-8513-0588SAC 编号:s1440521100008发布日期：2023 年 06 月 19 日市场表现市场表现相关研究报告相关研究报告电力设备电力设备 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港

6、提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。科士达、祥鑫科技、苏文电能、芯能科技等。行业深度报告电力设备电力设备请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录核心观点.1一、工商业储能：用户侧储能的重要组成部分.11.1 工商业储能是指在工业或商业终端使用的储能系统.11.2 国内外装机现状：国外用户侧以户用为主，国内为工商业的天下.1中国：用户侧场景绝大多数为工商业储能.1美国：规模保持相对稳定.2欧洲：工商业增速不俗，绝对量相比户用仍属小众.31.3 如何观察工商业储能需求？备案比招标更加合适.41.4 统计分析：工业园区占国内用户侧绝对主流、业主自投成为趋势、项目规模通常小于 10MWh