1、快运行业深度报告：直营格局拐点，加盟强成长性快运行业投资框架许可(证券分析师)周延宇(证券分析师)钟文海(证券分析师)祝玉波(联系人)S0350521080001S0350521090001S0350523050003S评级：推荐(首次覆盖)证券研究报告2023年06月19日物流1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M物流-2.5%-8.8%-10.5%沪深300-0.4%0.6%-6.7%最近一年走势相关报告新物流时代系列之一：破茧成蝶，跨境电商重塑百年货代新格局（推荐）*物流*周延宇，许可2021-09-06物流行业深度研究：油价上涨，快递企业成本影响几

2、何？（推荐）*物流*许可，周延宇2022-03-122023年中期快递行业投资策略：选龙头，重反转（推荐）*物流*许可，钟文海，周延宇2023-06-01大宗供应链：周期驱动，努力铸就（推荐）*物流*许可，钟文海，李然，胡国鹏2023-06-02-0.1963-0.1426-0.0889-0.03510.01860.0723物流沪深300PYvXhVbWkWVUvZ9UmU7NcMaQmOoOtRtQfQmMsMlOoMqQbRpPuNxNqNsMwMtRsQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点核心观点1.行业：供应链结构变迁，快运行业高速增长行业：供应链结构变迁，快运行业高速增

3、长随着我国电商的发展，改变了传统供应链结构，货物移动变得更加碎片化、高频化，产成品货运需求也随之呈现整车零担化、零担服务快递化的趋势，进而催生新细分赛道快运行业。2015-2021年我国快运行业收入CAGR高达28.38%，随着我国供应链结构的持续变迁，据艾瑞咨询和运联智库的数据预测，2021-2025年快运行业收入CAGR 25.75%，仍将保持高速成长。4.加盟快运：性价比逐渐凸显，加速渗透零担市场加盟快运：性价比逐渐凸显，加速渗透零担市场加盟制快运主要面向追求性价比的客户，随着电商的发展，零担服务快递化趋势愈发明显，将拥有更大的客群和渗透空间。加盟快运轻资产模式下，成本优势大，服务品质的

4、持续改善，性价比逐渐凸显，有望加速渗透零担市场，并在规模效应下保证量利双升。2.格局：顺应产业发展，快运企业加速集中格局：顺应产业发展，快运企业加速集中全网快运行业发展30年，头部企业最终实现百亿规模，并与其他企业明显分化。但我国零担市场空间大，全网快运企业仍有渗透空间，随着规模效应网络效应的发挥，以及生产端物流外包趋势的发展，据艾瑞咨询数据预测，2025年/2030年全网快运零担市场份额将达到16%和35%，渗透率加速提升。3.直营快运：格局拐点已至，产业升级助力长期成长直营快运：格局拐点已至，产业升级助力长期成长直营快运主要满足高货值、高履约标准运送需求，属于货运市场中高端赛道，目前行业格

5、局已进入“双寡头”阶段，稳定的格局下，直营快运赛道定价能力开始修复，并进入提升产品力阶段。高端产业发展配合是直营快运未来的发展方向，制造业转型升级将助力赛道长期成长。5.投资建议：直营格局拐点，加盟成长性强，首次覆盖，给予快运行业“推荐”评级。投资建议：直营格局拐点，加盟成长性强，首次覆盖，给予快运行业“推荐”评级。公路货运监管趋严，不合规运力正加速出清，促进行业高质量发展，有利于全网快运公司规模扩张及定价能力提升，行业正迎布局期：直营制快运中短期格局拐点，中长期制造业转型升级，龙头德邦股份增收和盈利有较大提升空间，已迎来长期投资机遇；加盟制快运性价比逐渐凸显，龙头安能物流加速渗透零担市场，在

6、规模效应基础上，通过管理优化带动利润率修复和业绩释放，建议重点关注。相关公司：德邦股份、安能物流、顺丰控股、京东物流、百世集团、中通快运、韵达快运、壹米滴答。相关公司：德邦股份、安能物流、顺丰控股、京东物流、百世集团、中通快运、韵达快运、壹米滴答。风险提示：经济复苏不及预期、价格战重启，行业竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期、快运行业产能扩张不及预期、快运行业成本优化进度风险提示：经济复苏不及预期、价格战重启，行业竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期、快运行业产能扩张不及预期、快运行业成本优化进度放缓。放缓。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重