1、本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告港股公司深度港股公司深度医疗保健业医疗保健业商业化崛起与国际化征程，商业化崛起与国际化征程，引领未来医疗创新潮流引领未来医疗创新潮流核心观点核心观点公司已建立并完善了三大创新核心技术平台，自主研发实力强劲；泰它西普及维迪西妥单抗单抗适应症有望持续拓展，商业化策略调整后，2023Q2-Q4 销售收入有望实现持续环比增长；同时公司国际化已经启程，就 RC48

2、的海外权益与 SEAGEN 达成合作。综合考虑公司在临床、研发、商业化方面的综合优势，及长远的战略布局，看好公司由 Biotech 成长为 Biopharma 的潜力。摘要摘要搭搭建三大创新核心技术平台，战略定位全球化建三大创新核心技术平台，战略定位全球化荣昌生物已搭建三大具备自主知识产权的核心技术平台，利用三大核心技术平台不断充实产品管线。目前已有两款产品商业化，搭建了完整的商业化团队，销售收入有望实现快速增长。泰它西普：全球首款同类首创，面向自身免疫疾病泰它西普：全球首款同类首创，面向自身免疫疾病泰它西普是治疗 SLE 全球首款、同类首创的产品，具有双靶点、新结构、新机制等突出特点。泰它西

3、普在治疗自免领域拓展空间巨大，国内在进行视神经脊髓炎频谱系疾病、重症肌无力、IgA 肾炎、干燥综合征等多个适应症的 III 期临床；凭借国内数据积累，公司在全球推进 SLE 及其他适应症的全球 III 期，更好挖掘泰它西普的潜力。维迪西妥单抗：国内首款自研维迪西妥单抗：国内首款自研 ADCADC 获批，差异化定位适应症获批，差异化定位适应症维迪西妥单抗是中国首款自主研发的 ADC 创新药，目前已经获批胃癌、尿路上皮癌等适应症。公司采取差异化开发策略，尿路上皮癌疗效优异，胃癌和 HER2 低表达乳腺癌竞争格局良好，该产品在中国和美国共获得多项突破性疗法认定。牵手国际 ADC龙头企业 Seagen

4、 有望充分开发维迪西妥单抗的临床价值。持续丰富管线，维持公司长期竞争力持续丰富管线，维持公司长期竞争力公司共有 18 款产品在研，其中下一代双靶点创新眼科用药RC28 聚焦 wAMD、DME、DR 三大眼科疾病，已经进入 II 期试验中。多款 ADC、双抗产品处于临床早期，持续丰富的研发管线将助力公司在长期竞争中脱颖而出。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：预计 2023-2025 年，公司收入分别为 12.69亿元、20.32 亿元、32.29 亿元，有望在 2025 年实现盈亏平衡。采用 DCF 估值，对应目标价 70.80 港元，维持“买入”评级。风险提示风险提示：公司创新药研发进展、

5、新药评审时间不及预期；医保控费压力超出预期，公司产品定价不及预期；商业化进展不及预期；海外拓展不及预期。维持维持买入买入贺菊颖SAC 编号:S1440517050001SFC 编号:ASZ591袁清慧SAC 编号:s1440520030001SFC 编号:BPW879阳明春010-86451495SAC 编号:s1440521070004发布日期：2023 年 06 月 19 日当前股价：36.80港元目标价格 6 个月：70.80 港元主要数据主要数据股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月3 个月12 个月-8.11/-8.46-31.47/-34.0310.68

6、/16.6312 月最高/最低价（港元）70.05/29.95总股本（万股）54,426.30流通 H 股（万股）18,958.12总市值（亿港元）323.40流通市值（亿港元）69.77近 3 月日均成交量（万）218.20主要股东烟台荣达创业投资中心(有限合伙)18.81%荣昌生物荣昌生物(9995.HK)(9995.HK)港股公司深度报告荣昌生物荣昌生物请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录搭建三大创新核心技术平台，战略定位全球化.1专家型管理团队，富有前瞻性及全球化视野.1三大核心技术平台，组成世界级的自主创新研发引擎.2抗体和融合蛋白平台：泰它西普全球首创，面向自身免疫疾病.6