1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 06 月 19 日 增持增持（首次）（首次）大湾区核心路产，接入高铁运营打开成长空间大湾区核心路产，接入高铁运营打开成长空间 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：4.07 元 历经前期历经前期道路道路分流及疫情影响等，公司盈利能力逐步修复，短期受益过港客流分流及疫情影响等，公司盈利能力逐步修复，短期受益过港客流恢复，长期恢复，长期看随看随自有高铁站改扩建自有高铁站改扩建有望有望全面全面接接入入高铁高铁运营，成长空间可期运营，成长空间可期，首，首次覆盖给予公司“次覆盖给予公司“增持增持”评级。”评级。粤港澳区域核心路产粤港

2、澳区域核心路产，一季度盈利能力显著提升一季度盈利能力显著提升。公司上市后收购广铁集团所拥有的广州坪石段铁路运营资产及业务，经营范围逐步由区域铁路进入全国铁路骨干网络，前期受广深港分流及疫情影响业绩表现不及预期。2023年以来伴随过港口岸陆续恢复旅客通关服务，公司直通车业务在停滞两年后重新开启；同时公司持续增开长距离动车组列车，长途车业务在疫情期间仍具韧性，2023 年 1-4 月总客运量达到 1722.6 万人次，同比增长 92.5%，恢复至 2019 年的 57.9%，预计后续出行需求增长下客运收入有望持续增长。过港客流恢复迅速，铁路枢纽升级下有望接入高铁运营过港客流恢复迅速，铁路枢纽升级下

3、有望接入高铁运营。短期抵港客流快速增长，至港列车由城际直通车全面升级为高铁，截至 2023 年 5 月，高铁西九龙站抵港旅客达到 86.1 万人次，恢复至 2019 年同期的 95.3%。由于红磡站持续停运，目前往香港方向开行直通车均通过广深港高铁香港段运营，城际直通车全面升级为高铁。白云站预计于年底竣工，广州站及东站升级改造日益紧迫，改造后的广州东站将链接广州至汕尾高铁、广深城际铁路、广花城际铁路等，形成高铁、城际、地铁一体的交通枢纽，预计未来两站点作为中心枢纽群中承接高铁进城的核心铁路站点将为公司贡献潜在业务增量。广东省内高铁运营里程持续增长，长期组网广东省内高铁运营里程持续增长，长期组网

4、效应凸显。效应凸显。2021 年 12 月赣深高铁正式开通运营，标志着广东省实现高铁市市通。后续广东省仍有多条高铁即将投入运营，其中 2023 年 9 月广汕铁路有望正式开通运营，未来可通过广湛高铁与珠三角和粤西地区连接，与公司线路在新塘站相连接。此外2024 年广湛高铁有望建成通车，以承担省际客流为主，兼顾省内客流。伴随广东省内规划建设高铁线路陆续通车，铁路组网效应将持续凸显，长期有望带来公司列车开行量增长。投资建议投资建议。我们认为公司：1）短期受益于国内铁路客运需求及过港客流的修复；2）中长期来看，公司扎根粤港澳核心区域，充分受益于大湾区经济发展，长途车业务持续发展，同时在省内高铁路网规

5、划持续完善下未来有望全面接入高铁运营，长期客流及开行列车增长空间较大。基于上述判断，预计公司 23-25 年归母净利润分别为 15.2/17.0/18.2 亿元，对应 23 年 PE 为19x，首次覆盖给予公司“增持”投资评级。风险提示：风险提示：宏观经济变动导致宏观经济变动导致铁路客运需求不足铁路客运需求不足、铁路运价政策变动铁路运价政策变动、平行平行线路分流影响线路分流影响、路网规划路网规划及核心枢纽站点改扩建不及预期及核心枢纽站点改扩建不及预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)20206 1994

6、3 25569 26843 28098 同比增长 24%-1%28%5%5%营业利润(百万元)(1344)(2544)1972 2205 2351 同比增长 127%89%-178%12%7%归母净利润(百万元)(973)(1995)1520 1701 1815 同比增长 74%105%-176%12%7%每股收益(元)-0.14-0.28 0.21 0.24 0.26 PE-29.6-14.5 19.0 16.9 15.9 PB 1.1 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）708354 已 上 市 流 通 股（万股）565224 总市