1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|兆驰股份兆驰股份 Mini LED 直显突破行业龙头，景气复苏最佳选择 兆驰股份（002429.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002429.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 5.32 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 王凌涛王凌涛 S0800522090004 沈钱沈钱 S0800522090003 相关研究相关研究 兆驰股份是兆驰股份是电子行业细分产业链覆盖电子行业细分产业链覆盖较较长的长的企业企业，而且不仅有覆盖长度，而且不仅有覆盖长度，更有规模优势。

2、更有规模优势。兆驰是国内电视机 ODM 的领军企业，LED 芯片方向今年也有希望成为行业产能第一，LED封装的产能规模一直稳居国内前三，mini LED 的 COB 直显产能更是远超其他竞争对手。拥有这样的产业链长度和规模优势，兆驰已经形成了完整的从 LED 芯片端、封装端、直显端到模组、器件以及电视机类终端的一体化平台，进而具备了非常强的盈利与抗风险能力，在当下产业内卷，贸易摩擦的时代背景下，这是非常重要的成长保障。Mini LED 细分行业进入商业甜蜜期，细分行业进入商业甜蜜期，COB 直显成为兆驰成长的全新驱动直显成为兆驰成长的全新驱动力力。经过产业上中下游的共同努力，miniLED的设

3、计和工艺难点近年来逐渐被突破，技术成熟和良率的不断提升推动 miniLED 芯片成本的快速下行，截至 2023年 3月，miniLED RGB 芯片价格约为 9元/千组，仅为 2019年价格的 20%左右，相较于 2022 年的 16 元/千组也有 40%+的下降幅度，当前成本端已经有非常大的改善。在需求端，过去三年市场的不景气以及各种特殊因素作用，带来对商业和供应链的负面影响，在疫后给市场带来全新需求增量的同时，还优化了供给结构，叠加市场对显示观感的不断进化与提升，mini LED 细分行业显然已进入商用甜蜜期。在此基础上，兆驰所专精的 COB 直显显然是迎合行业发展趋势的，倒装COB在性能

4、上相较于同规格正装SMD产品有鲜明优势，而且在兆驰等企业的推动下，成本迅速下降，不仅在 2B 端商显与专显等应用领域渗透率逐渐提升。在 2C 端大尺寸高端电视等应用领域，也有进阶的可能。兆驰的一体化行业布局与规模优势，造就其独一无二的 COB 成本优势；而领先于行业的创新与开发能力，为其 COB 产品持续向更小间距，甚至于向 micro LED进化与落地，提供了坚实的基础。投资建议：投资建议：兆驰所覆盖的各项业务领域：电视机 ODM、LED 芯片、直显、封装等等，当下都已经进入价格抬升、需求复苏的上行周期，在这一背景下，兆驰凭借过去七年所搭建的超长一体化产业链布局和规模优势，有望以明确的技术领

5、先与成本优势在所有细分领域实现全面成长。预计 2023-2025 年营业收入分别为 217.33 亿、284.31 亿和 337.29 亿元，对应归母净利润分别为 17.02 亿、25.94 亿、35.17 亿元，当下市值对应的 PE 分别为14.1 倍、9.3 倍、6.8 倍。未来 LED 行业最大的增量来自于不断进阶和完善的 mini/micro LED 显示技术的持续发展，兆驰股份将凭借产业链一体化的布局、规模优势与精益管理、不断创新的战略成为国内终端技术产品化的核心标的，从而进一步打开成长空间。以 2023 年 17.02 亿净利润，给予公司 20 倍估值，目标市值 340 亿，对应目

6、标价为 7.5 元，首次覆盖，给予买入评级。风险提示：1.下游电视机全球需求受到经济非理性变化影响，复苏成长不及预期；2.直显市场规格进化与需求增长不及预期，兆驰 2B 端与 2C 端成长低于预期。3.照明等利基市场复苏不及预期，导致芯片价格持续低迷。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）22,538 15,028 21,733 28,431 33,729 增长率 11.7%-33.3%44.6%30.8%18.6%归母净利润(百万元)333 1,146 1,702 2,594 3,517 增长率-81.1%244.1%48.5%52.4%