索辰科技-公司投资价值分析报告：国内CAE领军扬帆国产化浪潮-230618（35页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 34 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 国内国内 CAE 领军，扬帆国产化浪潮领军，扬帆国产化浪潮 索辰科技（688507.SH）投资价值分析报告2023.6.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 计算机行业首席 分析师 S1010517080002 丁奇丁奇 云基础设施行业 首席分析师 S1010519120003 付宸硕付宸硕 国防与航空航天 首席分析师 S1010520080005 马庆刘马庆刘 云应用分析师 S1010522090001 公司是国产公司是国产 CAE 行业领头企业

2、，长期坚持行业领头企业，长期坚持自主可控自主可控的技术研发，目前已形成的技术研发，目前已形成覆盖覆盖流体、结构、电磁、声学等多学科流体、结构、电磁、声学等多学科领域领域的的 CAE 产品矩阵产品矩阵。公司深耕军工公司深耕军工和科研院所客户，伴随产品能力提升，正逐步拓展民用市场，长期空间有望进和科研院所客户，伴随产品能力提升，正逐步拓展民用市场，长期空间有望进一步打开。受益于“卡脖子”背景下一步打开。受益于“卡脖子”背景下 CAE 国产替代加速国产替代加速，CAE 软件持续进行软件持续进行云化、云化、AI、数字孪生等方向创新，公司正迎来发展良机、数字孪生等方向创新，公司正迎来发展良机。给予公司给

3、予公司目标市值目标市值 109亿元，对应目标价亿元，对应目标价 263 元，元，首次覆盖，首次覆盖，给予“给予“买入买入”评级”评级。公司概况：国产公司概况：国产 CAE 龙头企业，深耕军工领域。龙头企业，深耕军工领域。索辰科技成立于 2006 年，自创立至今，公司专注于计算机辅助工程（CAE）软件的研发、销售和服务，目前已经拥有覆盖流体、结构、电磁、声学、光学、测控等学科方向的核心算法和产品。公司在国防军工领域具有较高影响力，与军工企业和科研院所开展长期深入合作。2022 年，公司实现营业收入 2.68 亿元，2019-2022 年 CAGR 达到 32.27%，主要得益于 CAE 软件国产

4、替代需求持续增长。公司技术能力领先，产品门类齐全，在国内厂商中市占率较高，未来有望充分把握 CAE 行业国产化机遇，逐步实现对国际厂商的追赶，并有望持续扩大市场及客户覆盖。行业透视：海外巨头长期垄断，国产厂商加速追赶，以期重塑行业格局。行业透视：海外巨头长期垄断，国产厂商加速追赶，以期重塑行业格局。CAE在工业产品研发设计中发挥分析计算和分析仿真的作用，是高端制造的重要基石，以求解器为核心的产品力是行业的核心竞争要素。Credence Research 数据(（转引自公司招股说明书）)显示，2021 年全球 CAE 市场规模达到 90 亿美元，同比+11.1%。目前国内 CAE 软件市场由海外

5、 Ansys、达索、西门子等巨头垄断，国内前十大 CAE 软件企业均为境外软件厂商。在内部市场需求和外部不确定因素的共同作用下，未来实现工业软件国产化是大势所趋，国产 CAE 厂商不断加码产品研发，并持续与客户打磨，加速追赶海外厂商，市场前景广阔。核心看点：强化流体核心看点：强化流体/结构等优势产品，加速全品类追赶，客户覆盖面逐步提升。结构等优势产品，加速全品类追赶，客户覆盖面逐步提升。技术方面，公司坚持自研底层核心技术，截至 2022 年 H1，公司拥有软件著作权 196 项，发明专利 21 项，共形成 13 项核心技术，其中九项技术为仿真求解器相关算法。产品方面，公司 CAE 产品矩阵齐全

6、，覆盖多学科领域，流体产品Aries 和结构产品 Virgo 在整体效率和精度可达到国际水准，在特定细分领域应用上，具备较强竞争力，同时加速全品类能力提升。客户方面，公司具备优质稳定的客户资源，包括中国航发、中国船舶、航空工业、航天科技、航天科工等，伴随产品能力持续提升，有望逐步拓展到更多民用领域，提升客户覆盖度。风险因素：风险因素：政策推进不及预期的风险；公司民用客户开拓不及预期的风险；公司产品研发不及预期和研发人员流失；公司重大客户流失的风险；市场竞争加剧的风险。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级：公司是国产 CAE 行业的领先者，聚焦核心技术与产品研发，当前和军工企业以及科研院所建