1、证券研究报告|公司深度|专用设备 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 日联科技(688531)报告日期：2023 年 06 月 15 日 工业工业 X 射线检测射线检测设备龙头设备龙头，微焦点微焦点 X 射线源国产射线源国产突破突破 日联科技日联科技深度报告深度报告 投资要点投资要点 国内工业国内工业 X 射线检测设备龙头，实现核心部件射线检测设备龙头，实现核心部件 X 射线射线源国产突破源国产突破 公司自 2009 年成立始终专注于 X 射线智能检测装备及核心部件领域，并实现了核心部件 X射线源的国产突破。随着公司产品的陆续推出与下游需求高景气，公司经营收入快速增长，2019-202

2、2 年公司营业总收入 CAGR 为 48.20%，归母净利润 CAGR 达 108.01%。工业工业 X 射线检测设备应用场景多、市场大射线检测设备应用场景多、市场大，公司实现多品类平台化布局，公司实现多品类平台化布局 根据沙利文咨询，2021 年我国工业 X 射线检测设备的市场规模约为 119 亿元，预计 2026 年达 241.4 亿元，复合增长率约为 15.2%，保持快速增长趋势。（1）集成电路及电子制造：2021 年国内集成电路及电子制造领域 X 射线检测设备超过 75%的市场仍被海外企业占据，目前国内只有公司在内的少数企业进入了该市场，公司以 6%的市场占比处于国内企业领先水平，成长

3、空间广阔。（2）新能源电池：我国动力电池及储能电池领域的 X 射线测设备国产化程度较高，2021年国内企业占据超过 90%的市场份额，公司以约 14%的市场份额排名第二，未来成长主要依靠新能源电池的高速扩产与全检的过渡趋势。（3）铸件焊件及材料：该领域 X 射线检测设备市场参与者较多，其中国外企业处于市场主导地位，2021 年国外企业占据了约 60%的市场份额，公司整体市场占有率在 5%左右。未来随着公司大功率 X射线源及设备的升级突破，将在该领域实现大有可为。核心部件核心部件 X 射线源射线源海外垄断，海外垄断，公司突破垄断并实现批量应用公司突破垄断并实现批量应用 长期以来，封闭式热阴极微焦

4、点 X 射线源技术和供应主要由日本的滨松光子和美国的赛默飞世尔垄断，市场占有率在 85%以上。2021 年我国工业射线源市场规模 22.76 亿元，预计 2026 年将达 54.25 亿元，复合增长率达 19.0%。封闭式微焦点 X 射线源主要涵盖 90kV180kV 的产品序列，目前公司已开发出了市场亟需的 90kV 和 130kV 产品，已批量应用于集成电路封测、电子制造、新能源电池等领域，并积极前瞻布局高功率段产品。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预测公司 2023-2025 年的营业总收入分别为 8.18/12.95/20.46 亿元，同比增速69%/58%/58%，归属母公司净利润

5、分别为 1.80/3.50/6.59 亿元，同比增速151%/95%/89%，对应 EPS为 3.02/5.87/11.07 元，对应 PE分别为51.53/26.49/14.05倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 核心部件对外依赖的风险、市场竞争风险、下游需求不及预期的风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 基本数据基本数据 收盘价￥155.57 总市值(百万元)12,353.11 总股本(百万股)79.41 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)

6、2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 484.68 818.12 1295.15 2045.59 (+/-)(%)40.05%68.80%58.31%57.94%归母净利润 71.73 179.81 349.80 659.37 (+/-)(%)79.11%150.70%94.54%88.50%每股收益(元)1.20 3.02 5.87 11.07 P/E 129.17 51.53 26.49 14.05 资料来源：浙商证券研究所 -25%-20%-14%-9%-3%3%23/0323/06日联科技上证指数日联科技(688531)公司深度 2/27 请务必阅读正文之后的免责条