1、本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告新股定价深度新股定价深度光伏设备光伏设备组件品牌渠道优势显著组件品牌渠道优势显著，储能储能系统开启第二增长曲线系统开启第二增长曲线核心观点核心观点公司是全球主要的光伏组件制造商之一，以组件业务为基础，公司向光伏应用解决方案领域延伸，包括光伏系统、大型储能系统和光伏电站 EPC 工程。当前光伏上游材料全面过剩，预计组件端产业链地位持续加强，盈利水平维持高位，

2、公司作为组件一线制造商将集中受益。同时，公司 TOPCon 电池产能持续落地，当前TOPCon 电池供不应求，公司 TOPCon 电池产能放量将进一步提升组件盈利水平。此外，随着光伏+储能成为未来光伏电站趋势，2020 年 7 月加拿大 CSIQ 将大型储能系统业务置入公司，大型储能系统开启公司第二成长赛道。摘要摘要公司是全球主要的光伏组件制造商之一公司是全球主要的光伏组件制造商之一，以组件业务为基础以组件业务为基础，公公司向光伏应用解决方案领域延伸司向光伏应用解决方案领域延伸，包括光伏系统包括光伏系统、大型储能系统大型储能系统和光伏电站和光伏电站 EPCEPC 工程。工程。光伏上游材料全面过

3、剩光伏上游材料全面过剩，预计组件端产业链地位持续加强预计组件端产业链地位持续加强，盈利盈利水平维持高位，公司作为组件一线制造商将集中受益。水平维持高位，公司作为组件一线制造商将集中受益。公司是全球最主要的光伏组件制造商之一公司是全球最主要的光伏组件制造商之一，产品性能行业领先，客户认可度高，2022 年公司组件出货量为 21GW，连续12 年排名全球前五，组件营业收入占比达到 81.9%；2023年，公司预计组件出货量将达到 30-35GW，同比增速58.7%-85.2%；售价方面，售价方面，公司美洲销售额占比显著高于友商（2022 年公司美洲占比 37%，友商 7%-16%），而美国由于进口

4、关税限制组件供应紧张，组件价格相比其他市场一直显著的溢价（2023 年 6 月 7 日溢价已经来到 0.17 美元/W），因此公司公司组件均价一直高于友商；组件均价一直高于友商；成本方面成本方面，当前光伏上游材料全面过剩，当前硅料成本快速下降，其他辅材产能放量后价格也处于周期底部或正在下行通道中，预计组件生产成本显著下降；同时，公司将使用本次募集资金提升组件一体化程度，供应链管理能力也将得到提升，预计公司组件成本持续下降；预计公司组件成本持续下降；朱玥SAC 编号:S1440521100008SFC 编号:BTM546王吉颖SAC 编号:s1440521120004任佳玮SAC 编号:s144

5、0520070012发布日期：2023 年 06 月 18 日发行数据发行数据发行价格（元）11.1000发行规模（万股）54105.8824发行后总股本（万股）360705.8824发行方式网下询价，网上定价，定向发行日期2023-05-31上市日期2023-06-09主承销商中国国际金融股份有限公司主要股东Canadian Solar Inc.63.64%募股资金投向募股资金投向项目名称金额（万元）阿特斯阿特斯(688472.SH)(688472.SH)CYfWoWrVxUhZjWtPqNbRaO6MoMnNoMmPlOmMtNeRqRyRaQrRyRNZsOpPvPmNqQ新股定价深度报

6、告阿特斯阿特斯请务必阅读正文之后的免责条款和声明。基于公司较高的组件售价与持续下降的生产成本，预计公司2023-2025 年组件毛利率将显著改善，基于公司较高的组件售价与持续下降的生产成本，预计公司2023-2025 年组件毛利率将显著改善，从 2022 年的 11.6%提升至 2023-2025 年的 16.2%-16.8%。TOPCon 电池产能持续落地，当前 TOPCon 电池供不应求，公司 TOPCon 电池产能放量将进一步提升组件盈利水平。TOPCon 电池产能持续落地，当前 TOPCon 电池供不应求，公司 TOPCon 电池产能放量将进一步提升组件盈利水平。TOPCon 电池方面