1、 1 Table_First Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 Table_First|Table_Summary 宝新能源（宝新能源（000690）公用事业 湾区民营火电湾区民营火电龙头龙头，盈利修复弹性，盈利修复弹性逐逐显显 投资要点：投资要点：宝新能源位于广东省沿海地区，为区域性火电龙头企业。煤价下行&广东高电价&资产优质&现货市场收益&辅助服务价值，盈利修复弹性趋显。湾区民营火电企业，聚焦主业发展湾区民营火电企业，聚焦主业发展 截至2023Q1，公司火电规模347万千瓦，包括梅县地区147万千瓦（梅县荷树园电厂#1-#6）、陆丰地区200万千瓦（陆丰甲湖湾电厂#1、#2号）

2、，风电4.8万千瓦。在建火电200万千瓦（陆丰#3、#4）。金融业务稳定发展，发起设立的梅州客商银行2022年实现净利润1.7亿元，同比+155.7%，资管业务参股中广核汕尾海上风电（持股8.09%）、东方富海稳定发展，2022年在火电承压形势下，实现归母净利润1.83亿元，稳健发展。广东年度交易电价上浮广东年度交易电价上浮&煤价下行煤价下行促促盈利修复弹性盈利修复弹性更更足足 电价端电价端，2023年广东中长期双边协商电价较基准价上浮19.6%，较去年明显提升。成本端成本端，广州港煤价同比下降30%左右，进口印尼煤同比下降29%，长协煤履约要求提升&港口库存高企&进口煤零关税等因素影响下，电

3、厂入炉煤价大幅降低，成本明显改善。电力需求端电力需求端，云南Q1降水偏低，导致外送广东电量同比降低33.4%，广东煤电将保持高利用小时数。优质区位资产，电力市场化改革助力发展优质区位资产，电力市场化改革助力发展 公司荷树园电厂为煤矸石综合利用电厂，享受环保电价溢价。同时荷树园、陆丰电厂均在革命老区，电厂利用小时数高，优质电厂资产能提供较高盈利能力。广东地区电力现货市场建设和辅助服务市场建设进度较快，公司有望享受市场化交易带来发高价电&调节性资源收益。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为99.1/95.52/129.65亿元，同比增长分别为5.26

4、%/-3.61%/35.73%，归母净利润分别为15.85/16.86/28.59亿元，同比增长分别为765.49%/6.34%/69.58%，EPS分别为0.73/0.77/1.31元/股，3年CAGR为149.99%。绝对估值法测得公司每股价值为9.33元，可比公司2024年平均估值为12.4倍，鉴于公司区位优势明显，自身装机稳步增长，我们给予公司2024年12倍PE，目标价9.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：煤价波动：新机组建设不及预期：电力市场政策变动 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 20212021 20222022

5、 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)9411 9415 9910 9552 12965 增长率 31.44%0.05%5.26%-3.61%35.73%EBITDA（百万元）1965 1081 2615 2959 4527 归母净利润（百万元）824 183 1585 1686 2859 增长率（%）-54.65%-77.78%765.49%6.34%69.58%EPS（元/股）0.38 0.08 0.73 0.77 1.31 市盈率（P/E）17.1 77.1 8.9 8.4 4.9 市净率（P/B）1.3 1.3 1.1 1.1 0.9 E

6、V/EBITDA 7.6 14.9 6.9 6.9 4.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 6 月 16 日收盘价 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2023 年 06 月 18 日 Table_First|Table_Rating 投资投资评级评级：行行 业：业：电力电力 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：6.49 元 目标价格：目标价格：9.3 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2,176/2,174