1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 齐鲁银行齐鲁银行（601665）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 06 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 银行/城商行 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 4.03 元 目标目标价格价格 4.78 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)4,580.83 流通A 股股本(百万股)2,319.65 A 股总市值(百万元)18,460.76 流通A 股市值(百万元)9,348.19 每股净资产(元)6.56 资产负债率(%)93.08 一年内最高/最低(元)5.79

2、/3.88 作者作者 郭其伟郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 谢文旭谢文旭 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 县域金融独树一帜，县域金融独树一帜，普惠金融引领者普惠金融引领者 县域金融独树一帜，打造乡村振兴齐鲁样板县域金融独树一帜，打造乡村振兴齐鲁样板 山东省是县域经济发展的大省、强省，齐鲁银行作为山东本土银行，全面对接乡村振兴战略，将县域金融作为长期战略方向。截止 2022 年末，公司在山东省内和天津市共设有 73 家县域支行，山东省内覆盖率超过 50%，在河北和河南拥有 16 家村镇银行，建设乡村振兴服务站 173 家，通过渠

3、道、产品、客群、创新等方面为广大县域客户提供更加优质高效的金融服务。未来，县域金融业务有望发展成为公司独树一帜的特色业务，并成为新的客户来源和规模增长点。区域小微标杆行，普惠金融践行者区域小微标杆行，普惠金融践行者 济南市小微发展极具活力，2021 年，规模以上小微企业数量占比达 91%；工业总产值占比达 28%。2022 年，济南市新增国家级专精特新“小巨人”企业 50 家，是过去累计总量的 1.43 倍，为齐鲁银行推进普惠金融、深耕小微奠定基础。公司长期深耕山东市场，在山东省内银行业金融机构中率先设立普惠金融部，按照深耕主业、做精专业的思路，持续加强银政担合作，推动小微服务向“线下+线上”

4、模式转型升级，不断提高普惠贷款经营质效。截至 2022 年末，普惠型小微企业贷款余额（银保监会口径）486.19 亿元，同比增长 30.89%，高于公司同期贷款总额增速 12.13 个百分点；普惠型小微企业贷款户数达 5.90 万户，普惠金融发展势头良好。资产质量渐改善，扩张业务有底气资产质量渐改善，扩张业务有底气 受益于趋好的信用环境及风控能力的提升，公司资产质量逐步改善。截至2022 年末，公司的不良偏离度维持在 60.30%的低位，在可比同业中处于较优水平。在资产质量压实的前提下，截至 23Q1 末，公司的不良率下降至1.28%，为近年来最低水平；拨备覆盖率提升至 284.84%，较 2

5、2Q1 提升25.55pct，体现出公司对潜在信用风险抵御能力的重视。投资建议：区位优势得天独厚，小微标杆发展可期投资建议：区位优势得天独厚，小微标杆发展可期 齐鲁银行地处县域经济发展的大省、强省，全面对接乡村振兴战略，有望将县域金融发展成独树一帜的特色业务。此外，强省会战略逐步发力也为齐鲁银行进行零售转型创造机遇。我们对公司业绩表现持乐观态度，预计2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 15.01%、18.03%和 18.68%。考虑到齐鲁银行业务有序开展、业绩增长趋好，ROE 有望稳中有升，我们给予公司 2023 年目标 PB 0.66 倍，对应目标价 4.78 元，首次覆盖给予“

6、增持”评级。风险风险提示提示：有效信贷需求不足；负债成本提升；信用风险波动；异地扩张受阻 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元）101.67 110.64 121.13 134.40 148.61 增长率（%）28.11 8.82 9.48 10.96 10.57 归属母公司股东净利润（亿元）30.36 35.87 41.26 48.70 57.79 增长率（%）20.52 18.17 15.01 18.03 18.68 每股收益（元）0.64 0.73 0.90 1.06 1.26 市盈率(P/E)6.30 5.52 4.4