1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 拉卡拉（拉卡拉（300773.SZ300773.SZ）第三方支付领军者，疫后业绩反转可期第三方支付领军者，疫后业绩反转可期 投资要点：投资要点：公司为我国第三方支付领域领头羊。公司为我国第三方支付领域领头羊。公司主要经营数字支付业务和科技服务业务，2022年展业受疫情影响较大，营业收入同比下滑18.5%，且由于收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情况，公司已按照相关协议将涉及资金退还至待处理账户，出于谨慎性原则先冲减2022年当期损益，因此归母净利润为-14.37亿元，扣非

2、后归母净利润为-1.21亿元。数字支付领域监管趋严，头部企业更具发展优势，量价齐升可期。数字支付领域监管趋严，头部企业更具发展优势，量价齐升可期。2015年下半年以来，央行停发支付牌照，每年注销一定数量牌照，并对已持有牌照的非银行支付机构进行严格管控。公司作为首批拥有支付业务许可证的第三方机构，目前为行业领军者，有望在行业供给逐渐减少的情况下扩大市场份额。与此同时，此前由于疫情导致GPV增长承压且支付业务费率下行，随着疫情管控政策解除，线下消费活动逐渐复苏，量价均有望回归正常增长区间。多元科技服务持续推进，紧握数字化发展机遇。多元科技服务持续推进，紧握数字化发展机遇。小微企业数字化转型需求强烈

3、，支付机构可提供数字化升级服务为其解决经营短板，市场空间广阔。目前公司的科技服务业务主要包括金融科技、门店数字化经营服务等，随着疫后小微企业恢复正常经营，该业务有望重回增长趋势。抢先布局数字人民币赛道，或成为领先玩家。抢先布局数字人民币赛道，或成为领先玩家。我国正大力推广数字人民币，多省市已将数字人民币纳入“十四五”规划并陆续发布试点方案。公司前瞻性布局数币领域，或形成先发优势，未来有望受益于数字人民币推广范围的不断扩大，贡献业绩增量。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预期2023-2025年归母净利润9.62/11.92/14.61亿元，采用可比公司PE估值法给予公司2023年23.5

4、7倍PE，2023年目标市值226.23亿元，对应目标价28.28元，首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级评级。风险提示：风险提示：GPV恢复不及预期、宏观经济变动、支付业务费率提升不及预期、数字人民币推广不及预期等风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202121A A 20202222A A 2022023 3E E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）6,596 5,366 6,919 8,193 9,339 增长率 19%-19%29%18%14%净利润（百万元）1,083

5、-1,437 962 1,192 1,461 增长率 16%-233%167%24%23%EPS（元/股）1.35-1.80 1.20 1.49 1.83 市盈率（P/E）13.7-10.3 15.4 12.4 10.1 市净率（P/B）3.1 4.4 3.4 2.8 2.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 非银金融 2023 年 06 月 14 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：18.49 元 目标价格：28.28 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）800/757 总市值/流通市值（百万元）14792/139

6、97 每股净资产（元）4.51 资产负债率（%）68.66 一年内最高/最低（元）21.59/13.5 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 陈泽敏 执业证书编号：S0210522050002 邮箱： 分析师 林瑶 执业证书编号：S0210523030004 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05拉卡拉沪深300 丨公司