1、姓名：徐乔威（分析师）邮箱：电话：021-38676779证书编号：S0880521020003张越(分析师)0755-S0880522090004检测服务行稳致远，稳中求进穿越牛熊检验检测行业报告2检测行业穿越牛熊，需求稳定弱周期性。检测行业为需求稳定性品种，2016-2021年我国检测行业规模CAGR达 14.65%，保持相对稳健增长。目前我国检测市场极为分散，2020年国内市场CR5为3.01%，全球市场CR3为7.69%，对比海外仍有大幅提升空间。海外经验借鉴，检测行业的规律在于并购扩张，逻辑在于先并购后管理。检测行业在海外近30年的发展历程，已经验证了通过不断并购扩张实现马太效应的行

2、业规律，海外巨头Eurofins、SGS、BV均是通过大量并购与扩建达到相对垄断地位，其中Eurofins自2009年以来大幅并购，2021年营收超越SGS成为全球第一，已成为全行业学习标杆。国内华测检测成长路径证明逻辑在于先并购后管理，并购实现扩品类、扩地区，精细化管理实现净利率提升，最终达成利润兑现。检测行业下游领域广泛，双碳、军工、新能车等新产业检测有望高增。2022年我国检测行业营收保持稳健增长，研发支出持续提升。检测行业下游领域较为广泛，建筑工程、环境监测、机动车检验、电子电器、食品占比较高，考虑到经济周期对行业的影响，预计未来建筑工程、建筑材料检测增速可能略微下滑，食品、环境检测有

3、望保持稳步增长，双碳、军工、新能车、医学特检等检测有望呈现较高增长。投资建议：推荐华测检测（综合性检测龙头，五大检测板块稳步增长），东华测试（专注结构力学测试分析，PHM应用带来新增长），苏试试验（环试服务保持高增，拓展集成电路测试），受益标的为谱尼测试（综合性检测领先企业，CRO与军工检测保持高增）。风险提示：1）新建实验室投产不及预期风险；2）政策波动风险；3）行业竞争加剧风险。OZpZkY9UnVUVvZaXlXaQaO7NnPnNoMmPlOoOsMjMqRmRaQpOpPuOpNnRxNoOnN3/3/CONTENTS0103040506024/4检测行业持续扩容，规模化发展成未来趋

4、势5市场规模：检测行业弱周期性需求稳定，未来三年增速有望保持约10%01未来三年增速有望保持在10%左右：根据国家市场监督管理总局数据，2021年我国检测市场规模为4090.22亿元，2016-2021年我国检测行业规模CAGR达 14.65%，基数较大后增速或略微放缓，预计未来三年我国检测市场规模增速将略微下滑至10%左右。以2018年为例，华测检测体现较强抗跌属性。2018年上证指数全年下跌24.59%，而受益于业务稳定及收购并表，华测检测2018年营收同比增长26.56%，同时并购后净利率拐点出现，华测检测全年上涨47.44%，在熊市中体现较强的抗跌属性。数据来源：国家市场监督管理总局，

5、国泰君安证券研究数据来源：国家市场监督管理总局，国泰君安证券研究图1：2016-2021年全球检测市场CAGR达12.13%图2：2016-2021年我国检测市场CAGR达14.65%（亿元）（亿元）2,065 2,377 2,811 3,225 3,586 4,090 15%18%15%11%14%0%5%10%15%20%010002000300040005000201620172018201920202021我国检测市场规模YOY10,039 10,942 12,157 14,262 14,776 17,800 9%11%17%4%20%0%5%10%15%20%25%050001000

6、01500020000201620172018201920202021全球检测市场规模YOY6竞争格局：我国检测企业小而弱，规模化企业将逐步增多01检测市场参与机构众多，以小型企业为主：检测行业有一定劳动密集属性，我国检测机构数量从2013年的24847家快速增长至2021年的51949家，其中2021年从业人员在100人以下的小型检测机构占比达96.31%。7年间整个行业尤其在化学检测领域，受益于下游第三方检测需求爆发，小企业大量涌入，未来将逐步整合和出清。规模化企业营收占比高，龙头企业的整合优势逐步显现：2021年年收入在1000万元以上的规模化检测企业数量占全行业的13.52%，但营收占