【研报】新能源行业光伏系列报告之（三十二）：国产设备快速进步HIT产业化瓶颈即将打开-20200529[20页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 推荐推荐（维持维持） 光伏系列报告之（三十光伏系列报告之（三十二二） 2020年年05月月29日日 国产设备国产设备快速进步快速进步，H HITIT产业化瓶颈产业化瓶颈即将即将打开打开 上证指数上证指数 2846 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 46 1.2 总市值（亿元） 9776 1.7 流通市值 （亿元） 6806 1.4 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.3 33.1 46.5 相对表现 9.1 33.2 41.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、

2、欧盟考虑筹划绿色经济振兴计 划，中国中游将显著受益动力电池 与电气系统系列报告之（五十一） 2020-05-25 2、 行业集中度继续提升，头部企业 竞争力更强光伏系列报告之（三十 一） 2020-05-10 3疫情影响制造环节、Q1 收入增速， 二季度制造端交付有望加快风电 系列报告之（二） 2020-05-09 电池是光伏产业技术最密集的环节，自产业化以来经历了薄膜到晶硅、多晶到单 晶的技术演变，当前正处在 P 型到 N 型的转折点，未来很可能还有单结到多结的 转变。N 型 HIT 电池具备众多优势，设备国产化快速推进有望打开产业化瓶颈， 一旦突破产业资源将加速向 HIT 汇集，进一步加速

3、提效降本，促使 HIT 成为下一 代主流技术。当前正处在 HIT 产业化的临界点，山煤 GW 级项目落地有望开启产 业化进程，电池环节盈利空间有望重新打开，设备环节将迎来数百亿规模的崭新 市场，建议积极布局。 国产设备酝酿突破，产业化瓶颈打开国产设备酝酿突破，产业化瓶颈打开。高昂的设备投资是制约 HIT 产业化的 核心因素，大通量 PECVD 一直是难点所在。近几年国内设备商在 PECVD 上 倾注了大量研发资源，取得了很多进展，国内 1GW 的设备价格已经下降到 5 亿左右，随着节拍提升和零部件国产化，设备价格有望继续下降到 4 亿，打 开 HIT 产业化的瓶颈。 产业资源向产业资源向 HI

4、T 聚集，提效降本有望加速聚集，提效降本有望加速。中国早期主要是汉能、钧石、晋 能、中智等少数几家企业在研发 HIT 电池，当前已经有 20 多家企业在布局 HIT，通威、爱康、日升、普莱特、Ecosolifer、3sun、Hevel 等企业建设了中 试线，山煤正在推动建设 GW 级量产线，此外部分能源类央企和地方国企也 在积极布局 HIT，一旦产业化开启，资源会加速聚集，提效降本也将加速。 电池盈利空间打开，设备迎来崭新市场电池盈利空间打开，设备迎来崭新市场。HIT 电池具有高效率、低衰减、低 温度系数、高双面率等优点，电池价格较 PERC 有一定溢价，大规模量产后 盈利能力有望超越 PER

5、C， 重新打开电池环节的盈利空间。 设备端 HIT 需要重 新进行资本开支， HIT 设备商将迎来存量市场和增量市场双重红利， 未来五年 HIT设备市场有望达到数百亿， 设备环节有望出现1-2家300亿市值的大公司。 结论与投资建议：结论与投资建议：硅片环节推荐 N 型硅片龙头隆基股份，电池环节推荐积极 布局 HIT 的通威股份、山煤国际、东方日升，设备环节推荐捷佳伟创、迈为 股份、金辰股份。 风险提示：风险提示：疫情得不到有效控制；HIT 产业化进展低于预期。 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 刘晓飞刘晓飞 021-68407539 S1090517070

6、005 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级评级 隆基股份 30.85 1.40 1.60 2.00 19.3 15.4 4.0 强烈推荐-A 通威股份 13.09 0.68 0.64 0.86 20.5 15.2 2.6 强烈推荐-A 山煤国际 10.68 0.59 0.58 0.68 18.4 15.7 3.2 强烈推荐-A 东方日升 12.43 1.08 1.26 1.59 9.9 7.8 1.3 强烈推荐-A 捷佳伟创 64.48 1.19 1.82 2.38 35.4 27.1 7.7 强烈推荐-A 迈