1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 航天军工航天军工 为什么隐身材料是真正的“新”材料为什么隐身材料是真正的“新”材料 华泰研究华泰研究 航天军工航天军工 增持增持 (维持维持)研究员 李聪李聪 SAC No.S0570521020001 SFC No.BRW518 +(86)10 6321 1166 研究员 朱雨时朱雨时 SAC No.S0570521120001 +(86)10 6321 1166 研究员 田莫充田莫充 SAC No.S0570523050004 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研

2、究 2023 年 6 月 11 日中国内地 专题研究专题研究 隐身材料：“一主两率”框架下的新兴景气赛道隐身材料：“一主两率”框架下的新兴景气赛道 在华泰军工组 2023 年度策略报告掘金 2023：守正、积势、待时（2022.11.21 发布），我们创新性地提出“一主两率”投资逻辑（绑定主战装备型号+国产化率提升+渗透率提升），其中隐身材料正处于在主战装备型号中渗透率快速爬升阶段，或成为军工各细分赛道成长分化加剧背景下异军突起的高景气新兴赛道。参照欧美发达国家如美国新一代战斗机正向高隐身性能方向发展，我国新型军用隐身材料或同样处于蓬勃发展期，国内隐身材料相关企业为：华秦科技、光启技术、新劲刚

3、、悦安新材、佳驰科技。新需求：隐身空战模式的刚需品，装备渗透率提升空间广阔新需求：隐身空战模式的刚需品，装备渗透率提升空间广阔 21 世纪初，以 F-22 为代表的隐身战斗机出现，标志着空战进入了隐身时代。隐身能力是 F-22 克敌制胜的重要原因之一，F-22 在与常规战机作战时，依靠隐身性能可自由选择进入、攻击和脱离作战的时间与方式，而对手基本没有合适的应对战术和有效反击机会。根据 2016.6.28 美国航空周刊，考虑到外形设计牺牲了其它性能并且适用范围有限，开发隐身材料逐步成为隐身技术的发展趋势。对于飞行器而言，发动机后腔体及其内部件和边缘等产生的雷达散射信号、后腔体及其热端部件和尾喷流

4、等产生的红外辐射信号均为需要隐身屏蔽的特征信号，因此通常会采用外形设计叠加多重隐身涂层。新市场：现代国防装备刚需，市场前景广阔新市场：现代国防装备刚需，市场前景广阔 前装市场端，以四代机为代表的先进航空装备对于隐身性能等有较高要求，对特种功能材料如隐身材料、热防护材料等的需求有望随军机放量快速增长；后装市场端，隐身涂层在装备的使用和贮存过程中会出现脱落、开裂、起层，为了保持武器装备的性能，各国军方需要在全生命周期内频繁地对武器装备的各类设备进行持续性的维护和更新。Lockheed Martin 公司官网披露 F-22“猛禽”隐身战斗机 50%的维护成本均来自于隐身涂料，广阔的维修后市场铸造隐身

5、材料长期成长逻辑。新逻辑：横空出世到兼容并蓄，符合“一主两率”的优选赛道新逻辑：横空出世到兼容并蓄，符合“一主两率”的优选赛道 复盘美国 F-117、F-22、F-35 隐身性能的发展历程，我们强调隐身材料板块的四大投资逻辑，即：1）短期：以新型航空装备为代表的各型装备有望加速列装，对特种功能隐身材料的需求有望随军机放量快速增长；2）中期：隐身性能的提升空间较大，隐身材料的渗透率与军机数量共振；3）长期：隐身需求向结构件渗透，结构隐身材料牵引新增长极；4）后市场：订单数量庞大形成规模效应，隐身材料耗材属性驱动行业持续高景气度。新格局：新格局：多重壁垒加持多重壁垒加持，强者恒强或为长期趋势，强者

6、恒强或为长期趋势 隐身材料行业表现出了较高的军品资质壁垒、先入壁垒以及研发壁垒。美国军用隐身材料多由主机厂自研或与实验室联合研制，主机厂最早研发隐身材料，已确立了先发优势；而中国隐身材料起步较晚，隐身材料企业结合实验室成果率先研制批量化生产的隐身材料形成市场及认证壁垒，其他企业如主机厂难以进入高技术壁垒的隐身材料行业。国内厂商方面，华秦科技的产品偏重中高温隐身材料，佳驰科技的产品属于常温隐身材料，光启技术产品主要为超材料结构件产品。风险提示：下游客户集中风险，原材料价格波动风险。(17)(10)(2)613Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23(%)航天军工沪深300 免责声明和披露