名创优品-港股公司深度报告：以小创大以优名品-230610（48页）.pdf

1、名创优品名创优品(09896)(09896)深度报告深度报告：以小创大，以优名品：以小创大，以优名品杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年06月10日专业连锁1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现2023/06/09表现1M3M12M名创优品12.7%-5.1%/恒生指数-2.4%-2.7%/最近一年走势预测指标预测指标FY2022FY 2023EFY 2024EFY 2025E营业收入（百万元）10085.65 11462.31 14389.65 16

2、558.01 增长率(%)11.18 13.65 25.54 15.07 归母净利润（百万元）638.17 1621.91 2067.69 2393.40 增长率(%)145.10 154.15 27.49 15.75 摊薄每股收益（元）0.51 1.28 1.64 1.89 ROE(%)9.08 18.74 19.29 18.25 P/E/24.6 19.3 16.7 P/B/4.6 3.7 3.0 P/S/3.5 2.8 2.4 EV/EBITDA/14.95 10.45 8.64 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.52460.01560.55581.09601.63622.17

3、64名创优品恒生指数SVoYiW9UmUSXoWbWkW8OcMbRoMoOmOnOjMmMoQlOrQrQaQpNtQvPrMqMMYmQvN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要家居零售商店龙头家居零售商店龙头，提供创意生活家居产品和潮流玩具产品提供创意生活家居产品和潮流玩具产品名创优品是全球化创意居家生活用品零售商店名创优品是全球化创意居家生活用品零售商店，创立于2013年，迄今已经成功孵化了两个品牌，分别是名创优品和潮玩品牌TOP TOY。全球化布局全球化布局，门店数达到门店数达到5 5,514514家家。截至 2023年3月31日，名创优品已经累计进驻全球五大洲1

4、05个国家和地区，全球门店数达到5,514家（国内3383家，海外2131家）。截至2022年12月31日止六个月，名创优品下平均每月推出超过560个SKU。孵化孵化TOPTOP TOYTOY品牌品牌，进驻潮流玩具市场进驻潮流玩具市场。截至2023年3月31日，名创优品共有116家TOP TOY门店，全部位于中国，而且TOP TOY产品也在少数机器人商店销售。截至2022年12月31日，TOP TOY品牌下总共提供超过3,800个SKU。受疫情影响受疫情影响，线下实体门店增长乏力线下实体门店增长乏力，看好后续消费场景修复看好后续消费场景修复。名创优品FY2019-FY2022经营收入CAGR为

5、2.39%，FY2019-FY2022净利润CAGR为-4.94%。2023年1-3月实现收入同比+26%，经调整净利润同比+336%，毛利率较去年同期提升9pct，改善明显，看好后续线下消费场景修复。生活家居势头良好生活家居势头良好，潮流玩具发展迅速潮流玩具发展迅速生活家居产品市场发展势头良好生活家居产品市场发展势头良好，未来发展空间较大未来发展空间较大。根据弗若斯特沙利文报告，按GMV计，中国生活家居产品市场的规模由2017年的人民币3.1万亿元增至2021年的4.2万亿元，CAGR为7.8%，2022-2026E年按GMV计中国生活家居产品市场规模的CAGR将达到7.4%。这一市场需求稳

6、定，细分市场分为自有品牌零售/专卖零售/商超集合，其中自有品牌零售市场占比约2%，未来提升空间仍较大。中国及全球自有品牌综合零售市场都处于快速发展的阶段中国及全球自有品牌综合零售市场都处于快速发展的阶段。根据弗若斯特沙利文报告，2021年中国自有品牌综合零售市场规模为951亿元人民币，2017-2021年CAGR为7.4%，2022-2026E CAGR为14.2%，2021年前五大参与者分别为名创优品/无印良品/三福/诺米/生活无忧，市占率分别为11.4%/2.8%/2.6%/0.9%/0.8%，2021年全球自有品牌综合零售市场规模为419亿美元，2017-2021年CAGR为0.3%，2