绿能慧充-公司投资价值分析报告：吐故纳新充电桩业务加速成长-230609（37页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 36 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 吐故纳新，充电桩业务加速成长吐故纳新，充电桩业务加速成长 绿能慧充（600212.SH）投资价值分析报告2023.6.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业首席分析师 S1010517080005 华鹏伟华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 公司公司 2022 年收购绿能技术，年收购绿能技术，同时剥离同时剥离传统热电业务，目前聚焦新能源充电及传

2、统热电业务，目前聚焦新能源充电及储能领域。储能领域。近年来，全球新能源汽车渗透率持续提升，充电桩作为支撑新能源近年来，全球新能源汽车渗透率持续提升，充电桩作为支撑新能源汽车发展的配套基础汽车发展的配套基础设备，受政策端和需求端双重因素驱动，未来有望进入加设备，受政策端和需求端双重因素驱动，未来有望进入加速建设期，我们预计速建设期，我们预计 2025 年全球年全球市场空间超千亿元。市场空间超千亿元。公司公司在充电桩领域技术在充电桩领域技术积累深厚、产品矩阵积累深厚、产品矩阵齐全、服务体系完善，同时积极开拓国内外客户，打造光齐全、服务体系完善，同时积极开拓国内外客户，打造光储充一体化协同发展，有望

3、迎来高速成长储充一体化协同发展，有望迎来高速成长。我们预计公司我们预计公司 2023-2025 年归母净年归母净利润分别为利润分别为 0.66 亿亿/2.16 亿亿/3.99 亿元，同时选取充电桩行业中通合科技、盛弘亿元，同时选取充电桩行业中通合科技、盛弘股份、特锐德、道通科技作为可比公司，股份、特锐德、道通科技作为可比公司，综合考虑综合考虑 PE 及及 PEG 估值方法，我们估值方法，我们谨慎采用谨慎采用 PE 估值法，参考可比公司估值法，参考可比公司 2024 年平均年平均 PE 估值约估值约 31x（基于（基于 Wind一致预期），给予公司一致预期），给予公司 2024 年年 31x 估

4、值，对应公司估值，对应公司 2024 年目标市值约年目标市值约 62 亿亿元，元，折合折合目标价约目标价约 12 元，首次覆盖，给予“买入”评级。元，首次覆盖，给予“买入”评级。绿能慧充：绿能慧充：吐故纳新，充电吐故纳新，充电桩业务快速发展桩业务快速发展。公司原名江泉实业，2022 年通过收购绿能慧充数字技术 100%股权，同时剥离传统热电业务，聚焦新能源充电及储能业务。绿能慧充 2017 年进军新能源电动车充电行业，推出第一代自主研发一体式直流充电产品，后开启加盟运营模式，布局全国充电市场；2019 年公司与滴滴旗下的小桔充电成立小桔绿能，业务覆盖 83 个城市；2022 年公司西南研发生产

5、基地正式投产运营，形成“西安+南充”双阵地协同运作的研产销体系，同时构建光储充深度融合技术体系，加深综合数字能源网络建设。随着 2022 年下半年以来充电桩行业进入加速建设周期，公司经营状况大幅好转，2023Q1 公司分别实现营收和归母净利润 0.99 亿/-0.01 亿元，同比+124%/亏损收窄。行业：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期。行业：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期。中国市场：政策端，从2015 年开始国家陆续出台一系列政策，引导充电基础设施建设；需求端，近年来新能源汽车销量保持高速增长，有效刺激了充电桩配套建设，根据充电联盟数据，截至 2022 年年底，我国新能源

6、汽车保有量达 1310 万辆，充电桩保有量达 521 万台，车桩比为 2.5，较 2015 年的 11.6 实现大幅下降。欧美市场：新能源汽车保有量逐步提升，但充电桩建设进度落后，我们测算，2021 年中/欧/美公共车桩比分别为 6.8/12.3/15.9，欧美充电桩存在较大缺口。2022 年来，欧美地区对充电桩政策支持力度加大，补贴金额以及税收优惠逐渐提升，我们预计在新政策刺激下，未来几年欧美地区充电桩将迎来加速建设期。我们预计到2025 年，中国/欧洲/美国充电桩市场空间分别有望达到 608 亿元/36 亿美元/28亿美元，对应 2022-25 年 CAGR 分别为 37%/41%/75%