迈得医疗-公司研究报告-医用耗材自动化装备先锋布局隐形眼镜CDMO勾勒第二增长曲线-230608（26页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 06 月 08 日 迈得医疗迈得医疗（688310.SH）医用耗材自动化装备先锋，医用耗材自动化装备先锋，布局布局隐形眼镜隐形眼镜 CDMO 勾勒第二增长曲线勾勒第二增长曲线 迈得医疗是国产医用耗材智能组装设备领导者。迈得医疗是国产医用耗材智能组装设备领导者。深耕安全输注与血液净化领域，已覆盖 13 类细分医用耗材的 28 项智能装备，2019-2022 年连续夺得本土同行业市占率首位，客户覆盖费森尤斯卡比、泰尔茂、山东威高、三鑫医疗、康德莱等海内外知名医疗企业。2023Q1 公司实现营收 7271 万

2、元（同比增长 39.8%），实现归母净利润 1341 万元（同比增长 457.7%）。2023Q1合同负债为 7610 万元（同比增长 147.7%），较期初增加 1606 万元，合同负债高增态势彰显未来业绩增长潜力。医用耗材智能装备业务夯实增长基本盘。医用耗材智能装备业务夯实增长基本盘。我国医用耗材自动化设备行业起步较晚且被 Kahle、ATS、米克朗、AlphaPlan、FilaTech 等巨头把持。“监管趋严+政策扶持+降本增效”等多因素有望推动我国医用耗材生产自动化渗透率提升，公司作为医用耗材自动化智能装备先锋有望享受行业发展红利。公司已打通 8 大学科交叉的综合研发体系，自研培育出多

3、项国内领先的核心技术，“单位时间合格品产量”、“效率”、“合格品率”、“时间稼动率”多项核心技术指标优于国内同行且比肩海外。公司安全输注类产品收入与销量呈良好增长态势，2022 年实现销售 2.97 亿元，占总营收比重 77%，是业绩增长的核心驱动。血液净化类产品 2022 年实现销售收入 4293 万元（同比增长 1272%），有望打造新增长动能。布局布局隐形眼镜隐形眼镜 CDMO 业务业务勾勒第二增长曲线勾勒第二增长曲线。根据 Statista 数据，2022 年中国隐形眼镜市场规模已超 10 亿美元，预计 2022-2027 年 CAGR 为 8.91%，受益于近视人数增加及颜值经济等因

4、素行业景气度高。隐形眼镜生产集高分子、光学、机械等多学科于一身，协同实现高产能与高良品率难度大，90%大陆品牌依赖中国台湾与韩国代工。公司于 2022 年 5 月成立“浙江迈得顺”隐形眼镜全资子公司，并引入来自望隼科技子公司江苏视准的古总担任运营总监，“自动化优势+台资经验加持”助力隐形眼镜 CDMO 业务顺利推进，当前已产出样片且进入验证阶段，并有多项在研项目推动。由于中国台湾代工不可避免地存在交货期不稳定与关税等问题，公司有望乘行业发展东风，打造第二增长曲线。盈利预测与估值：盈利预测与估值：由于隐形眼镜 CDMO 业务还未开始贡献业绩，故暂不将此业务纳入盈利预测范围，我们预计 2023-2

5、025 年公司归母净利润为 1.21、1.63、2.20 亿元，同比增长 80.6%、34.6%、34.9%，对应 PE 分别为 27X、20X、15X，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：新签订单不及预期；隐形眼镜获批不及预期；限售股解禁风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）316 383 586 779 1,040 增长率 yoy（%）19.9 21.5 52.8 33.0 33.5 归母净利润（百万元）64 67 121 163 220 增长率 yoy（%）9.2 4.0 80.6 34.6 34.9 EPS 最新摊

6、薄（元/股）0.77 0.80 1.44 1.94 2.62 净资产收益率（%）8.4 9.3 13.6 16.3 19.0 P/E（倍）51.5 49.5 27.4 20.4 15.1 P/B（倍）4.3 4.0 3.7 3.3 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 6 月 8 日收盘价 增持增持（首次首次）股票信息股票信息 行业 自动化设备 6 月 8 日收盘价(元)39.54 总市值(百万元)3,317.45 总股本(百万股)83.90 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量(百万股)0.69 股价走势股价走势 作者作者分析师分析师 张金洋张