瑞丰银行-公司研究报告-区域小微特色银行规模扩张有望带动营收稳步增长-230607（20页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 06 月 07 日 瑞丰银行瑞丰银行（601528.SH）区域小微特色银行，区域小微特色银行，规模扩张有望带动营收稳步增长规模扩张有望带动营收稳步增长 瑞丰瑞丰银行银行概况：立足小微，服务三农，浙江省首家上市农商行概况：立足小微，服务三农，浙江省首家上市农商行。瑞丰银行成立于 2005 年，2021 年成功在 A 股上市，是浙江省唯一一家上市农商行。2022 年末，瑞丰银行共有 108 家分支机构，其中 89 家位于绍兴市柯桥区，16 家位于绍兴市越城区，3 家位于义乌市（金华市代管），2023 年 3

2、月末总资产 1815 亿元，贷款余额 1088亿元，上市农商行中体量最小。1）股权结构分散，民营占比高：第一大股东柯桥区财政局间接持股 6.72%，其余十大股东均为民企，持股在 5%以下。2）管理层稳定、年轻化：管理层主要为内部提拔，均在行内供职多年，行长、副行长平均年龄 45 岁。管理层整体较为稳定，有利于公司战略稳定和业务发展。区域特色：民营、小微经济活跃，为小微业务区域特色：民营、小微经济活跃，为小微业务提供天然土壤提供天然土壤。1）市场主体）市场主体以民营、个体户居多以民营、个体户居多：2022 年末绍兴市市场主体中个体工商户占比 67%，民企占全部企业达 93%；义乌市个体工商户占市

3、场主体比例也超过 65%，民营占企业总数超 97%。2）信贷信贷需求旺盛，增速较快需求旺盛，增速较快：绍兴市贷款增速整体逐年提升，2022 年达到 18.3%，近 5 年规模翻倍，2022 年小微企业贷款占比 28.5%，同比高增 32.1%，义乌市贷款增速也逐年提升至 2022 年的 16.5%，同样实现 5 年规模翻倍。业务特色：业务特色：全行业务持续下沉，全行业务持续下沉，小型小型+微型企业微型企业+经营贷经营贷占比占比达达 60%。1）坚持小微战略）坚持小微战略定位，持续“做小做散”定位，持续“做小做散”。瑞丰银行多年来贷款结构逐步下沉，微型企业贷款占比由 2015 年的 9.3%，提

4、升至 2022 年末的12.1%，零售贷款占比也由 29.8%提升至 51.6%，对应年均增速分别为18.5%、23.4%。从近 3 年情况来看，主要是小型企业+微型企业+个人经营贷发力，占全行贷款增量的 78%。2）多年积淀，小微业务模式成熟可复制，带动全行贷款增速、息差同多年积淀，小微业务模式成熟可复制，带动全行贷款增速、息差同业领先业领先。A、当前小微业务已成为全行基石：2022 年末小微企业贷款+个人经营贷占比高达 60%，近 3年年均增速 25.3%，贡献了全行 78%的增量。B、异地可复制性较强：2022 年末义乌地区在仅有 3 个网点（占比 2.8%）的情况下，贷款占全行比重达到

5、 8.2%，近 3 年年均增速达到23.5%（义乌地区主要是微贷贡献，若按微贷占比计算，实际比例会更高）。C、贷款增速、息差领先同业：2022 年贷款增速达到 21%，同业最高，其中 76%来自小型+微型+个人经营业务贡献，2023Q1 贷款较年初高增 5.8%，开门红情况良好。2022 年净息差达到 2.21%，仅次于常熟银行、张家港行。发展空间：发展空间：市场市场规模稳步增长，异地市占率仍有提升空间规模稳步增长，异地市占率仍有提升空间。1）市场规模稳步扩张：市场规模稳步扩张：瑞丰银行所在的绍兴柯桥区、越城区以及义乌市区域贷款增速较快（均在 16%以上），即使未来市占率持平，假设各区域贷款增

6、速不变，瑞丰银行贷款增速也能达到 18%左右。2）异地市占率仍有提升空间异地市占率仍有提升空间：A、柯桥区：、柯桥区：市占率达 23.4%，近 3 年基本稳定，提升空间相对有限；B、越城区：、越城区：市占率仅 3.2%，对应网均市占率0.20%（越城区16家网点），而柯桥区网均市占率达到0.26%，越城区仍有 30%以上的提高空间。未来在人员基本稳定的情况下，网均市占率提升主要靠提高人均产能，2022 年末柯桥区、越城区人均产能分别为 0.87 亿、0.65 亿，越城区同样有 30%以上提升空间。C、义乌市：、义乌市：网点仅 3 家，市占率达到 1.9%，网均市占率（0.62%）、人均产能（1