1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 24 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 AI 如何影响云计算产业？从北美云巨头说起如何影响云计算产业？从北美云巨头说起 前瞻研究全球人工智能 AI 行业系列报告 72023.6.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊云陈俊云 前瞻研究首席 分析师 S1010517080001 许英博许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 刘锐刘锐 前瞻研究分析师 S1010522110001 贾凯方贾凯方 前瞻研究分析师 S1010522080001 北美云计算巨头正在积极拥抱这一轮北美云计算巨

2、头正在积极拥抱这一轮 AI 浪潮，浪潮，AI 能力融入亦将大概率对云厂能力融入亦将大概率对云厂商的基础设施、模型优化、应用商的基础设施、模型优化、应用&基础软件等领域带来中长期的增长动力基础软件等领域带来中长期的增长动力。短短期维度，我们判断，欧美企业自去年下半年以来的云成本支出优化正在接近尾期维度，我们判断，欧美企业自去年下半年以来的云成本支出优化正在接近尾声，北美云厂商收入增速有望在下半年重拾向上动能，同时随着海外科技巨头、声，北美云厂商收入增速有望在下半年重拾向上动能，同时随着海外科技巨头、软件公司持续进行软件公司持续进行 AI 的导入与商业化，我们认为云厂商的导入与商业化，我们认为云厂

3、商在算力租用、模型服务在算力租用、模型服务等层面等层面有望显著受益。我们建议持续关注有望显著受益。我们建议持续关注亚马逊、微软、谷歌亚马逊、微软、谷歌三大云平台巨头，三大云平台巨头，并持续看好其未来并持续看好其未来 612 个月的投资机会个月的投资机会。报告缘起：报告缘起：北美云计算巨头全面拥抱北美云计算巨头全面拥抱 AI。ChatGPT 在全球市场获得成功，并引致了全球主要科技企业在 AI 领域进行军备竞赛，而云平台作为计算层面最为理想的承载者，有望持续受益全球 AI 产业的发展。目前，全球三大云计算巨头（亚马逊、谷歌、微软）均发布与 LLM 以及生成式 AI 相关的产品。但三大云厂商在布局

4、思路、商业化路径等方面存在一定分叉，微软、谷歌依靠闭源模型，全力打造闭环的 AI 生态，而 AWS 则以相对开放的心态，尝试从不同角度进行 AI 与云计算的融合。我们判断，三大云厂商在云基础设施、模型应用以及商业细分场景有望持续受益，并有望带来可观的业绩增量。AI 算法能力算法能力：技术储备决定技术储备决定路线选择路线选择。自 2023 年 3 月开始，微软&谷歌在各自的云产品中加入了大量以 AI 模型能力为底层的服务，并提供从硬件到模型再到上游应用的闭环 AI 服务。相比之下，亚马逊在产品结构的改变上以单点为主，提供了 Amazon Bedrock（构建大语言模型过程中的便捷 API 服务）

5、等产品，并将更多精力放在开源模型以及相关硬件开发中。从根本上来看，决定微软&谷歌与亚马逊&Meta 在当前对待 AI 能力的不同路线的是当前各家厂商间的大语言模型技术能力差异。微软&谷歌依靠其相对优势的技术能力，从开源走向闭源，全力打造围绕底层模型能力的闭环 AI 生态。亚马逊等更倾向于培养开源社区共同迭代模型以缩小差距，重视底层硬件研发，多角度尝试 AI 与云融合的可能性。底层底层基础设施：基础设施：计算计算架构升级，架构升级，不断追求系统效率最优不断追求系统效率最优。考虑到 AI 对算力的需求，GPU 成为 AI 计算的理想载体，而对云厂商而言，此前大量的基础设施由CPU 架构贡献，其计算

6、实例产品（虚拟机、弹性计算等）通常由 CPU 负载，并不适合当前生成式 AI 对计算的需求。因此我们看到，自 ChatGPT 兴起以来，北美三大云厂商加速了 GPU 等泛 AI 计算实例的升级速度，例如微软 N 系列虚拟机、谷歌新增 H100 超算预览以及亚马逊对训练&推理芯片的自研等。此外，为了满足数据吞吐、并行计算的要求，三大云厂商亦同步进行编排和管理高性能计算（HPC）环境的配套软件环境与硬件链接。因此后续来看，我们认为云厂商会持续提升 GPU 以及自研芯片实例在其计算业务线的比例。商业模式商业模式：基于：基于 MaaS、插件、软件、插件、软件等等维度维度进行商业化进行商业化。我们看到以