医药行业2023下半年展望：聚焦创新需求反弹-230606（29页）.pdf

1、交银国际研究交银国际研究行业剖析行业剖析2023 年 6 月 6 日2023 下半年展望：聚焦创新，需求反弹下半年展望：聚焦创新，需求反弹2023 下半年我们继续推荐复苏和创新两大主线下半年我们继续推荐复苏和创新两大主线。展望 2023 下半年，我们建议继续关注受益于医疗服务需求复苏的行业，包括医疗服务行业、高值器械和非新冠疫苗。此外，尽管当前中国创新药行业发展仍在初期，但老龄化和创新升级使得该行业充满机遇，因此我们看好中国创新药行业的长期发展。医疗服务行业：医疗服务行业：眼科服务2023年1季报业绩亮眼，收入和利润均较去年同期增速明显加快，初步验证大众对于医疗服务的需求较去年同期明显增强。我

2、们继续看好医疗服务全年的业绩表现。创新药：创新药：老龄化和创新升级是是创新药企业的结构性机遇，但同时行业也充满挑战。2017 年至今，中国创新药行业历经资本端和政策端由宽到严的变化，格局日渐清晰。短期我们建议关注已有/即将有商业化产品且催化剂丰富的企业，长期关注产品力强且具备出海销售能力的企业。器械：器械：2023年1季度器械板块业绩分化明显，设备子板块收入稳定增长，而耗材子板块由于新冠相关耗材需求下降收入大幅减少。展望 2023 下半年，我们看好受益于医疗服务需求反弹的高值耗材以及受益于医疗大基建和配置证条件放宽的医疗设备行业。疫苗：疫苗：当前 A 股疫苗板块估值位于近三年历史平均一倍标准差

3、以下。由于2022 年新冠疫苗收入贡献已很低，不会造成高基数效应，且现有消费疫苗大品种批签发仍然维持高增速，因此短期我们认为板块有望迎来估值和业绩的双修复。长期来看，我们建议关注竞争格局良好的大品种成人疫苗，包括 RSV 疫苗和带状疱疹疫苗。CXO：尽管当前板块估值处于近三年前瞻市盈率一倍标准差以下，但由于当前投融资数据不佳、新冠订单造成部分 CDMO 企业增速乏力，以及竞争加剧，我们认为短期内板块估值的提升仍然存在挑战。中药和医药流通行业。中药和医药流通行业。中药板块和传统流通行业年初至今涨幅明显，主要是受益于政策端的鼓励以及“中特估”概念。考虑到当前相对较高的估值，我们对这两个板块持谨慎乐

4、观的态度并建议持续关注政策端的变化。估值概要估值概要资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司)*2023年6月5日收盘价行业与大盘一年趋势图行业与大盘一年趋势图 资料来源:FactSet 医医药药行行业业行行业业评评级级领领先先公公司司名名称称股股票票代代码码评评级级目目标标价价收收盘盘价价-每每股股盈盈利利-市市盈盈率率-市市账账率率-股股息息率率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当当地地货货币币)(当当地地货货币币)(报报表表货货币币)(报报表表货货币币)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(%)药明生物2269 HK买

5、入87.7243.851.3181.61830.224.64.153.57NA康方生物9926 HK买入53.0035.701.949-0.45516.6NA6.387.01NA荣昌生物9995 HK买入56.5132.60-1.184-0.632NANA3.714.04NA康宁杰瑞制药9966 HK买入14.127.95-0.386-0.422NANA5.658.44NA德琪医药6996 HK买入4.791.96-0.925-0.670NANANANANA海吉亚医疗6078 HK中性59.9848.551.0261.29643.034.04.994.35NA平均29.929.34.985.4

6、8NA6/2210/222/23-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%行业表现恒生指数李李柳柳晓晓,PhD(852)3766 18542023 年 6 月 6 日医药行业医药行业12目录目录2023 下半年展望：聚焦创新，需求反弹下半年展望：聚焦创新，需求反弹.3医疗服务：看好疫后需求回补医疗服务：看好疫后需求回补.4医疗服务行业 2023 年下半年展望.4海吉亚医疗（6078 HK）：自建并购稳步推进.5医疗服务板块估值表.6医疗器械：关注高值器械和医疗设备医疗器械：关注高值器械和医疗设备.7医疗器械行业市场回顾及 2023 下半年展望.7配置证促进大型设备行业扩