工程机械行业2023中期策略：行业触底龙头业绩拐点向上-230605（47页）.pdf

1、2023年6月5日工程机械行业2023中期策略：行业触底，龙头业绩拐点向上行业评级：看好分析师邱世梁分析师王华君研究助理胡飘邮箱邮箱邮箱电话18516256639电话18610723118电话13886125652证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证券研究报告添加标题95%工程机械行业2023中期策略：行业触底，龙头业绩拐点向上21、工程机械：2023年行业渐行触底，龙头公司盈利有望拐点向上需求边际改善：房地产预期改善，基建投资力度加大，出口维持较高增长；国内更换需求触底，龙头公司业绩有望拐点向上。1）挖掘机：国内新增需求放缓，更新需求占据主导，预计202

2、3年逐步触底。出口市场持续高增长，对挖机销量贡献由2021年的20%提升至2022年的42%，随着产品结构优化、出口占比继续提升，盈利能力上行，龙头公司业绩有望拐点向上。2）起重机销量与挖机销量强相关性，随着出口比重提升，更新需求凸显，预计2023年销量见底。3）泵车与搅拌车周期性相近，2021年为更新需求高点，随着出口需求提升，预计2022年为泵车销量低点，2023年逐渐回升。4）行业逐步筑底，长期看好行业国际化、电动化、数字化发展。持续推荐龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压。2、叉车：国内需求改善+电动化+出口带来持续驱动力国内随着疫情缓解，复工复产提速，制造业、物流业需求边际改善

3、；海外需求持续旺盛，2023年有望维持较快增长；电动叉车替代内燃叉车逻辑性强，趋势较确定，有望显著增厚行业收入与业绩。预计叉车需求量2022-2025年CAGR为10%，2025年规模约687亿。国内双寡头竞争格局，持续推荐杭叉集团、安徽合力。3、高机：集中度有望进一步提升，租赁服务商制造商2022-2025年国内制造商销量CAGR25%，租赁收入规模CAGR26%；对标欧美国家，国内保有量空间大，经济性与安全性优势推动高机板块长期成长；国内租赁服务商竞争环境好于制造商，租赁服务商推荐华铁应急，制造商推荐浙江鼎力。4、三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为

4、中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。投资建议：持续聚焦强阿尔法龙头。重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、杭叉集团、安徽合力；持续看好华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。风险提示：基建、地产投资不及预期；制造业、物流业恢复不及预期，海外出口增速不及预期SVuWlZcZjZQZqU8VmUaQbPaQoMrRoMmPfQpPtNlOoOtM7NnMnNxNrRsNuOrRpO目录C O N T E N T S挖掘机等三大产品逐步筑底；

5、挖掘机销量2023年有望见底010203叉车：国内需求边际改善+电动化+国际化带来持续驱动力高机：集中度有望进一步提升，租赁服务商制造商304投资建议：持续聚焦强阿尔法属性龙头挖掘机、起重机、混凝土机械筑底；挖掘机销量2023年有望见底01Partone4添加标题95%015品类：土方机械、起重机械和混凝土机械国内市场规模居前三主要工程机械产品市场规模：土方机械（1500-2000亿）、起重机械（700-1000亿）和混凝土机械（600-1000亿）资料来源：中国工程机械协会、浙商证券研究所主要工程机械产品2021年销量(台)同比增速 出口占比主流产品单价(万元/台)市场规模(亿元)主要生产企

6、业(家)产品主要下游挖掘机3427844.6%20.0%大挖平均:110-120;中挖平均50-55;小挖平均20;微挖101300-150026基建、房地产、矿山、农田水利汽车吊49764-8.1%6.4%70-90350-4507基建、房地产、工业、能源化工履带吊399121.6%23.6%300-400120-1608电力、水利、能源化工随车吊2556331.4%6.3%20-3050-8016建筑工地、港口、电力抢修塔吊5000040-70200-35025房地产混凝土泵车11917180-220200-2605房地产、城市基建、水利、交通搅拌车10523430-50300-50019