1、 城燃行业：静待业绩修复安信国际能源公用2023年5月24日1颜晨J.hk 2投资亮点：静待业绩恢复 20222022年业绩低基：年业绩低基：2022年全国天然气表观消费量3663亿立方米，首次出现同比下降1.7%。2022年城燃公司或多或少受到高气价、疫情、国内经济增速放缓的影响，在天然气量和毛差上都受到了影响。今年预计售气毛差谨慎乐观：今年预计售气毛差谨慎乐观：2023年三桶油气价政策仍然维持高位，但是LNG价格已经较大幅度下降，另外国内天然气上下游价格联动政策也在逐步落实和推进，期待对城燃公司的毛差恢复有一定的促进作用。今年预计销气量有所恢复：今年预计销气量有所恢复：在今年GDP增速5%

2、的指引下以及去年GDP增速3%的低基下，城燃公司的今年天然气气量增速有低双位数的指引。接接驳业务影响或在去年得到反应：驳业务影响或在去年得到反应：受房地产市场低迷影响，新房销售或有所下降，对于天然气接驳业务造成影响。有些城燃公司已经在去年业绩反应这个情况，今年预计下降幅度小于去年。增值业务和综合能源业务成为城燃公司的业绩主要增长点增值业务和综合能源业务成为城燃公司的业绩主要增长点。新奥能源泛能业务收入增长目标40%以上，智家业务毛利增长30%左右；华润燃气综合服务业务保守来看今年增长18%；港华智慧能源零碳园区今年新增40个，光伏累计并网达到3GW；天伦燃气增值业务收入稳定20%以上。稳健的分

3、红派息率稳健的分红派息率。BX8ZuYvZxUnXiXmQnQbRdNbRmOrRoMnOfQpPtNlOpPoR7NpPyQuOtPoNMYoOpQ 3天然气主要格局今年天然气行业变化投资机会目录 4天然气是双碳转型中新能源的伴侣 天然气是化石能源，但也是清洁能源，将在全球能源绿色低碳转型中发挥重要作用。天然气在化石能源中热值高，单位热值碳排低，煤炭能源的替代品 天然气在我国化石能源中消费占比最低，未来占比预计不断提高 天然气消费在2035年至2040年达峰228.6163.45155.77116.65050100150200250Pounds CO2 per Million Btu来源：e

4、ia.gov,胜通能源招股书，中国天然气发展报告2021安信国际整理化石能源单位热值碳排放量 5中国天然气消费占比距离世界平均水平有较大差距2021世界一次能源消费结构 我国是能源大国：一次能源消费世界首位，其次是美国 天然气占我国能源消费比重较低：我国富煤缺油少气，对煤炭依赖较重，天然气消费占比较少，仅占8.6%，远低于全球24.4%的水平 天然气消费占比预计逐年增长，预计2025年达到11%，2030年达到15%来源：bp世界能源统计年鉴2022年版，安信国际整理31.0%19.4%38.0%26.6%21.4%37.3%29.9%33.1%24.4%8.6%32.0%6.3%54.6%2

5、1.0%30.8%25.8%26.9%54.7%11.4%56.7%10.9%27.1%3.4%16.8%6.7%7.2%8.0%5.1%0.2%7.4%4.2%18.0%0%20%40%60%80%100%全球中国美国印度俄罗斯日本加拿大德国石油天然气煤炭核能水电其他可再生能源2021 世界一次能源消耗量 6美国美国7%俄罗斯俄罗斯20%中东地区中东地区40%澳大利亚澳大利亚1%中国中国5%其它其它27%2020年全球天然气探明储量占比全球天然气探明储量 单位：万亿立方米全球天然气储备来源：bp世界能源统计年鉴2021年版，安信国际整理174.0176.0178.0180.0182.0184

6、.0186.0188.0190.0192.0-5.010.015.020.025.030.035.040.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020俄罗斯伊朗卡塔尔土库曼斯坦美国中国全球 全球天然气探明储量不断上升，2020年受疫情影响有所下降。俄罗斯、伊朗和卡塔尔是储量最大的国家 根据2020全球储产比，全球天然气还可以生产48.8年 中国的探明储量每年上升 7天然气生产消费-500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.04000.04500.0-100.0200.0300.0400.05