匠心家居-公司投资价值分析报告：乘家具“智能”之风顺布局“全球”而上-230606（31页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 6 月 6 日 公司研究公司研究 乘家具“智能”之风，顺布局“全球”而上乘家具“智能”之风，顺布局“全球”而上 匠心家居（301061.SZ）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）智能家具赛道深耕者：智能家具赛道深耕者：公司是全球智能家具领域重要 ODM 供应商，专注于智能电动沙发/智能电动床的研发、生产和销售，具备从配件到成品的垂直一体化产品研发体系。公司深耕国际市场多年，凭借积累的自主研发、自主创新能力，已成功从 OEM 厂商转型为 ODM/自主品牌供应商，并拥有 MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourwa

2、y 等具有一定国际知名度的自主品牌。2017-2022年公司营收从 9.0 亿元增至 14.6 亿元，CAGR 为 10.3%；同期归母净利润从1.0 亿元增至 3.3 亿元，CAGR 为 26.3%。千亿级市场体量，智能化是下一个风口：千亿级市场体量，智能化是下一个风口：根据 CSIL 数据，2019 年全球家具业总产值已达 4900 亿美元，伴随宏观经济的不断发展和科学技术的更迭进步，传统家具向“智能化”转型成为必然趋势。而智能电动沙发和电动床作为客厅和卧室的核心物件，则是“家具智能化”的典型代表。根据智研咨询预测，2027 年全球功能沙发市场规模将达到 416.0 亿美元，2021-20

3、27 年 CAGR 为7.6%；2027 年美国智能电动床市场规模将达到 47.2 亿美元，2021-2027 年CAGR 为 14.5%；2027 年中国智能电动床市场规模将达到 42.9 亿元。自主研发设计自主研发设计+垂直整合供应垂直整合供应链链+全球化布局构筑竞争护城河：全球化布局构筑竞争护城河：1 1)产品力：产品力：公司注重研发投入，研发费用率超越同行，目前已具有电机等核心配件的制造能力，并掌握多项技术专利，具备推出行业潮品的研发设计能力。2 2）成本管控）成本管控力：力：公司通过垂直整合上游配件等元器件的生产制造，提高了电路板、木架等零件的自给率，成本节控能力突出。3 3）服务力

4、：）服务力：公司在全球设立了 7 家子公司、4 家孙公司，分别负责生产制造、贸易、销售和售后等职能，其中在美国本土设立的匠心美国拥有专业的售后服务中心，能够为海外客户提供更全面、及时的售后服务。海外客户资源优质：海外客户资源优质：外销方面，凭借海外市场多年深耕，公司已成功将自主研发设计的产品销往全美排名前 100 的家具零售商中的 30 位，2022 年，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的 65.45%。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预计 2023-2025 年，公司营收分别为 18.68/22.51/27.14 亿元，归母净利润分别为 3.54/4.28/5.

5、24 亿元，折合 EPS 分别为2.76/3.35/4.09 元，当前股价对应 PE 分别为 14/11/9 倍。公司是全球智能家具领域重要 ODM 供应商，未来有望在美国市场获取更大的市占率。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：欧美经济下行幅度超预期，自主品牌建设不及预期，原材料价格波欧美经济下行幅度超预期，自主品牌建设不及预期，原材料价格波动风险。动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1,925 1,463 1,868 2,251 2

6、,714 营业收入增长率 46.04%-24.02%27.74%20.47%20.55%净利润（百万元）298 334 354 428 524 净利润增长率 45.15%11.95%5.89%21.05%22.26%EPS（元）3.73 2.61 2.76 3.35 4.09 ROE（归属母公司)（摊薄）11.96%12.38%11.84%12.94%14.13%P/E 10 14 14 11 9 P/B 1.2 1.8 1.6 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-06-02，2021/2022 年末公司股本分别为 80/128 百万股 当前价：当前价