ST华英-公司深度分析报告：世界鸭王浴火重生-230606（24页）.pdf

1、第1页/共24页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 畜牧业畜牧业 分析师：张蔓梓分析师：张蔓梓 登记编码：登记编码：S0730522110001 13681931564 世界鸭王，浴火重生世界鸭王，浴火重生 ST 华英华英(002321)公司深度分析公司深度分析 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 增持增持(首次首次)市场数据市场数据(2023-06-05)收盘价(元)2.95 一年内最高/最低(元)2.95/2.21 沪深 300 指数 3,844.25 市净率(倍)6.13 流通市值(亿元)62.92 基础数据基础数据(2023-03-31)每股净

2、资产(元)0.48 每股经营现金流(元)-0.06 毛利率(%)12.17 净资产收益率_摊薄(%)0.47 资产负债率(%)60.44 总股本/流通股(万股)213,289.01/213,286.70 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告相关报告 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2023 年 06 月 06 日 投资要点：投资要点：公司概况：立足于“羽绒公司概况：立足于“羽绒+

3、食品”双主业发展。食品”双主业发展。公司最初成立于 1991年，深耕肉禽养殖行业三十余载，业务布局覆盖鸭养殖全产业链。2009 年 12 月，公司成功于深交所上市，成为我国鸭行业首家上市公司，也是我国唯一一家羽绒生产类的 A 股上市公司。2022 年公司完成整改方案后，在现任管理层的推动下迎来全新的发展阶段。羽绒：打造“世界羽王”，力争成为全球羽绒领域龙头。羽绒：打造“世界羽王”，力争成为全球羽绒领域龙头。公司羽绒业务主要通过控股子公司华英新塘开展，目前羽绒板块年产能约8000 吨，在国内市占率约 6%-8%，处于行业领先地位。2022 年公司紧抓羽绒行业景气度提升的机遇，进一步扩大羽绒板块生

4、产经营，全年实现销售收入 17.79 亿元，同比+4.46%；净利润 7756.58万元，同比+135.5%。未来公司将继续增加市场原毛采购，扩大生产产能，整合行业上下游资源，实现羽绒业务销售收入的稳定增长，力争成为全球羽绒领域的产业龙头。食品：迎来业绩拐点，盈利水平逐步修复。食品：迎来业绩拐点，盈利水平逐步修复。2023 年随着肉禽价格反弹带动行业景气度回升，公司冻鸭板块进入量价齐升的局面。2012-2022年公司熟食板块营收稳步增长，且在公司占比持续提升，利润率也逐步优化。2022 年公司销售熟食 1.72 万吨，实现销售收入 5.29 亿元，同比+4.33%；毛利率提升至 18.26%，

5、达到历史最高水平。公司鸭血业务是熟食板块的爆款产品，随着产能的不断释放，有望带动整体业绩实现增长。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：考虑到肉禽行业景气度及公司产能恢复情况，预计 2023-2025 年可实现营收 40.20/48.05/53.94 亿元，归母净利润分别为2.02/2.47/2.61亿元，对应EPS分别为0.09/0.12/0.12元；参照 2023 年 6 月 5 日收盘价，对应 PE 为 30.09/24.61/23.25倍。根据公司估值测算情况，2023 年 18-25 倍市盈率为合理估值区间。公司业务布局覆盖鸭养殖全产业链，重整完成后产能利用率仍有较大提升空间，考虑

6、到公司熟食板块和出口业务的成长性，首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。风险提示：风险提示：饲料原料价格波动、肉禽价格大幅波动、产能扩张及销售不及预期、汇率波动、食品安全问题、动物疾病等。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,192 2,898 4,020 4,805 5,394 增长比率（%）2.14-9.21 38.70 19.53 12.26 净利润（百万元）-2,538-597 224 247 261-16%-10%-5%1%7%12%18%23%2022.062022.102023.022023.06ST华英沪深300 畜牧业 第2页/共24