消费品零售&化妆品行业：金价上行周期类黄金消费品在国民经济中的地位显著抬升-230603（53页）.pdf

1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 金价上行周期，类黄金消费品在国民经济中金价上行周期，类黄金消费品在国民经济中的地位显著抬升的地位显著抬升 消费品零售消费品零售&化妆品化妆品行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心核心观观点：点：全球黄金珠宝行业规模全球黄金珠宝行业规模庞大庞大，中国为第一大消费需求国中国为第一大消费需求国：2022 年全球黄金珠宝消费需求额达到 1925.31 亿美元，2010-2022 年 CAGR 3.43%。中印两国统领下游需求，合计占据 47%的需求份额。印度销量增长接近停滞与中国首饰与投资类产品需求两旺的背景下，中国仍将是未来全球黄金珠宝消费

2、市场的主要增长驱动力。中国黄金珠宝行业产业渐趋成熟，中国黄金珠宝行业产业渐趋成熟，需求需求结构结构发生改变发生改变：供给端，上游黄金原料进口依赖程度持续上涨；中游加工行业渐趋成熟，产业形成集群发展格局；品牌企业定位层次分明，形成“三足鼎立”的发展格局。需求端，品牌商多渠道布置助推下沉市场建设，渠道资源进一步向头部品牌集中。消费方面，总量与增速均领跑全球。30-50 岁群体仍是当前金饰消费主力，但年轻一代消费意愿同样充足；消费目的也逐步摆脱婚嫁约束，悦己消费占比已达 32%。随着结婚率的下跌以及市场逐步成熟化，泛婚嫁需求对黄金珠宝行业发展的驱动作用将逐渐减弱。投资需求总额已修复至 2018 年水

3、平，后续随着疫情退去以及金价上涨有望持续抬升。国内市场国内市场上行动力充足上行动力充足，金价上涨周期有望迎来量价齐升：，金价上涨周期有望迎来量价齐升：全球市场来看，美联储加息见顶减轻压力，结合上游成本等商品属性及其自身储备价值的投资属性等动因，预计金价持续上涨。国内市场人均珠宝消费量仍较低，增长空间充裕。人均 GDP 已进入珠宝、名表、服装等品类消费需求旺盛的区间。另外，一口价改克重使得计价方式更加透明，提升消费者信心；行业发明专利数持续增加，多元化设计激发消费热情。供需两侧齐拉动销量上行，结合金价上涨趋势乐观预期零售市场规模或可增长至 5989 亿元。配置建议：配置建议：推荐行业内具备渠道优

4、势，及时跟进产品新工艺并注重产品设计的龙头珠宝品牌商。盈利预测：盈利预测：股票名称股票名称 股票代码股票代码 EPS(EPS(元元)PEPE（X X）20202222A A 20202323E E 2022024 4E E 20202222A A 20202323E E 2022024 4E E 豫园股份 600655.SH 0.98 0.91 1.00 8 8 7 周大生 002867.SZ 1.00 1.25 1.47 14 14 12 老凤祥 600612.SH 3.25 4.09 4.77 13 15 13 中国黄金 600916.SH 0.46 0.61 0.74 28 20 16

5、周大福 1929.HK 0.67 0.67 0.84 21 20 16 资料来源：Wind,中国银河证券研究院整理（周大福 EPS 单位为港元）风险提示风险提示：消费复苏不及预期的风险；需求不及预期的风险；美联储降息不及预期的风险；全球经济平稳着陆的风险；全球黄金产量快速抬升的风险。分析师分析师 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_：（8610）80927651 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据行业数据 时间时间 20232023.06.0206.02 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河消费品零售】2023 年年度策略报告_预期上行，

6、文化为“国潮”品牌赋生机_20221212 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%黄金珠宝指数上证指数深证成指行业深度报告行业深度报告消费品消费品零售零售&化妆品化妆品行业行业 20202 23 3 年年 6 6 月月 3 3 日日 行业深度报告行业深度报告/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 目目 录录 一、珠宝行业市场规模庞大，黄金类产品占据主导地位一、珠宝行业市场规模庞大，黄金类产品占据主导地位 .4 4（一）珠宝首饰品类繁多，黄金产品占主要份额.4（二）珠宝行业整体保持高增速扩张，黄