1、证券研究报告|公司深度|普钢 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三一国际(00631)报告日期：2023 年 06 月 02 日 矿山装备矿山装备+物流装备双驱，新兴板块蓄势待发物流装备双驱，新兴板块蓄势待发 三一国际深度报告三一国际深度报告 投资要点投资要点 矿山装备矿山装备+物流装备物流装备双驱，双驱，2017-2022 年业绩实现高速增长，年业绩实现高速增长，CAGR 达达 49%国内矿山装备及物流装备行业领军者：公司主要以煤矿机械与港口机械双驱动。是国内掘进机行业龙头企业，并连续多年在移动港机领域占据市场优势地位。2017-2022 年公司实现高速增长，公司营业总收入 CAG

2、R 为 44.3%，归母净利润CAGR 为 49%，净利率从 9.2%提升至 10.7%，期间均保持 10%以上，ROE 从3.6%稳步提升至 16.6%，中枢为 10.6%。2022 年公司营业总收入和归母净利润分别为 156.4 亿元和 16.6 亿元，同比增长 52.2%、32.2%，均实现大幅度增长，国际化战略进展突出，海外销售收入达到 42.2 亿元，同比增长 101.5%。矿山装备矿山装备：掘进机行业龙头，液压支架市占率提升，宽体车快速放量：掘进机行业龙头，液压支架市占率提升，宽体车快速放量 煤矿机械行业由于老旧设备更新，淘汰小产能核增大产能，更新需求有望维持高位，安全性、经济性驱

3、动煤炭机械智能化改造需求长期向上，2023-2025 年煤矿机械行业景气持续。公司为掘进机行业龙头，液压支架市占率提升，矿用宽体车迅速打开国际市场。2022 年能源装备实现销售收入 109.4 亿元，首次突破百亿，同比增长 58.7%，占营收收入占比 70%，2017-2022 年能源装备收入 CAGR 为55.5%。随着煤矿机械成套化，智能化推进，公司竞争力有望逐渐增强。物流装备物流装备：大港机：大港机+小港机驱动，数智化、电动化、国际化夯实行业地位小港机驱动，数智化、电动化、国际化夯实行业地位 2010-2022 年全国主要港口集装箱吞吐量 CAGR6%，内河港口货物吞吐量（万吨）CAGR

4、8%，沿海港口货物吞吐量（万吨）CAGR4%，港口货物吞吐量平稳增长，公司是国内较早进入港口机械领域的企业，正面吊/堆高机行业份额维持高位，2017-2022 年公司港口机械收入由 12.8 亿提升至 45.9 亿元，CAGR 为29%，随着未来港口机械数智化、电动化、国际化趋势越来越明显，公司布局力度业内领先，取得了亮眼的成绩，未来公司在小港机领域有望强者恒强，大港口市场份额有望逐步提升。新兴板块：机械人、锂电、油服装备新兴板块：机械人、锂电、油服装备先后并入，新业务先后并入，新业务蓄势待发蓄势待发 公司于 2021 年并入集团的机器人业务，拓展智能化产线及 AGV 业务，2022 年底并入

5、集团的技术装备公司，进军锂电等新能源装备市场，2023 年并入集团的石油装备资产，背靠三一集团，进一步完善能源装备版图，新业务不断加入为未来的持续增长提供动力，随着集团不断加大对三一国际的扶持力度，新兴板块蓄势待发，我们预计将会迎来持续性的高成长。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2023-2025 年归母净利润为 21.8 亿、29.7 亿、38.0 亿元，同比增长 31%、36%、28%，当前股价对应 PE 为 14 倍、11 倍、8 倍。给予买入评级。风险提示风险提示：煤炭设备新增、更新与智能化进程不及预期，宽体车出口不及预期；港口机械需求不振，竞争环境恶化；原材料价格波动风险。投资评

6、级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 研究助理：胡飘研究助理：胡飘 基本数据基本数据 收盘价 HK$9.82 总市值(百万港元)31,190.09 总股本(百万股)3,176.18 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 15537 21227 27413 34056 (+/-)(%)52%37%29%24%净利润 1665 2178 2971 3