1、广发证券公司深度研究|软件开发GF SECURITIES证券研究报告公司评级买入美亚柏科-（300188.SZ）当前价格24.11元合理价值28.12元数字经济时代的AIGC监管先锋报告日期2023-06-02核心观点：基本数据电子取证龙头地位稳固，经济修复有望推动业绩重回增长。公司成立859.48/724.25总股本/流通股本（百万股）于1999年，持续深耕电子取证业务超20年，龙头地位稳固。2019年国20722/17461总市值/流通市值（百万元）投智能通过股份转让方式成为公司第一大股东，公司逐渐成长为社会一年内最高/最低（元）28.40/11.21治理和网络空间安全领域国家队。2022

2、年受宏观环境影响，公司营收48.39/112830日日均成交量/成交额（百万）出现上市以来首次下滑，登加公司持续加大研发投入，净利润同比大幅50.0375.35近3个月/6个月涨跌幅（%）下滑。2023年以来，随着经济持续修复，23Q1公司新签订单和经营性现金流入均较22Q1明显增长，判断全年业绩有望重回增长，相对市场表现AI监管加速电子取证业务增长，大数据智能业务开疆拓土。AI监管趋118%势已成，公司已推出AIGC影像鉴真产品-AI-3300“慧眼“视频图像鉴92真工作站，来自监管侧和企业侧的需求有望推动相关收入快速增长。公司自研的MYAI大模型已在公共安全、政务、税务、企业数字化转型等多

3、个行业领城的近百个大数据项目建设中得到广泛的应用。此外，公司08221021222通过自研乾坤大数据操作系统，加速大数据智能技术在各行业复用。美亚柏科P深300背靠国投，新型智慧城市业务和新网络空间安全业务有望驶入发展快车道。公司作为国投集团数字经济板块的重要企业，一方面为国投集团分析师：刘雪峰的信息化和网络安全建设提供技术支持，另一方面也与国投一起在各地输出智慧城市解决方案。此外，随着数字中国建设提速，公司网络室宿SFCCE No.BNX004间安全业务也将持续受益于数据安全行业的快速增长。营021-38003675盈利预测与投资建议。考虑到公司电子取证龙头地位稳固，背靠国投区打开新业务成长

4、曲线，预计公司23-25年分别实现营收分析师李婉云31.08/38.85/46.85亿元。参考可比公司估值，给予公司2023年80倍PE，网SAC执号：S0260522120002每股合理价值为28.12元/股，给予“买入评级。号021-38003800风险提示。下游客户需求恢复不及预期风险；新兴业务拓展不及预期风区险；AI大模型研发及应用落地不及预期风险。请注意。李第云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。盈利预测：2021A2022A2023E2024E2025E相关研究：营业收入（百万元）2.5352,2803.8853,1084.685增长率（%）6.

5、2-10.136.325.020.6EBITDA（百万元）496385673762868归母净利润（百万元）311148302385483171-52.4104.327.325.5增长率（%）EPS（元服）0.380.170.350.450.56市盈率（X）44.6574.7568.6053.8742.91ROE（%）8.9356.77.99.026.5125.43EV/EBITDA（x）26.1429.4121.75数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读未页的免责声明1/32#page#广发证券美亚柏科公司深度研究目录索引、电子取证龙头地位稳固，经济修复推动

6、业绩重回增长.4（一）以电子取证为基，构建两大赛道.（二）股权结构稳定，国投智能是公司第一大股东.（三）公共安全大数据和电子数据取证是公司收入的主要来源.5（四）产品矩阵不断完善，输出多行业解决方案.（五）收入稳健增长，近三年净利润有所波动二、AI监管加速电子取证业务重回正轨，大数据智能业务开疆拓土.12（一）电子数据取证龙头地位稳固，AIGC影像鉴真产品有望快速增长.12（二）自研MYAI大模型，加码AI安全.15（三）自研乾坤大数据操作系统，加速大数据智能技术在各行业复用.7三、背靠国投，新型智慧城市业务将步入发展快车道.四、新网络空间安全业务有望持续受益于数据安全行业的发展.2（一）盈利