1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|行业专题 公用事业 2023 年 05 月 31 日 公用公用事业事业优于大市优于大市（维持维持）证券分析师证券分析师 郭雪郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱： 联系人联系人 卢璇卢璇 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.ESG 周报：生物多样性公约 第 十 五 次 缔 约 方 大 会（COP15）召开，推进全球生物多样性治理进程，2023.5.302.环保与公用事业周报-国家水网建设规划纲要印发，建设现代化高质量水利基础设施网络，2023.5.283.建设现代化高质量水利基础设施网络，提升水

2、资源调控能力，2023.5.264.九洲集团（300040.SZ）：“风光储+智能设备”协同发展，致力于成长为综合型智慧能源供应商，2023.5.265.实施电力需求侧管理，推进电力系统安全降碳，2023.5.25氢能产业系列报告（氢能产业系列报告（四四）：绿绿氢星辰大海氢星辰大海，电解槽放量可期电解槽放量可期 Table_Summary投资要点：投资要点：多因素驱动我国绿氢产业爆发式增长多因素驱动我国绿氢产业爆发式增长。2023 年以来我国绿氢产业的景气度明显提升，2023Q1 国内有 13 个绿氢项目签约或进入开工环节，涉及绿氢产能超 15 万吨/年，电解槽容量达 835MW，已超 202

3、2 年全年。我们将我国绿氢产业迅速发展的原因归为四点：（1）氢能是能源发展的必然结果；（2）氢能是深度脱碳的必然选择；（3）氢能可保障我国能源安全；（4）激烈的国际竞争促使当下大力发展氢能。内蒙、央企参与度高，示范项目已初具经济性内蒙、央企参与度高，示范项目已初具经济性。我们梳理了 39 项国内在建拟建大规模绿氢项目，规划年绿氢产能已达 88.8 万吨。从区域看，内蒙凭借丰富的风光资源、便捷的地理位置和丰富的消纳场景，在绿氢布局上优势明显，在建拟建项目年规划产能已达 52 万吨。从参与主体看，能源央国企是绿氢建设的绝对主力。从项目类型看，当前项目中并网模式占据主导地位，预计未来越来越多的绿氢项

4、目会以离网制氢的模式建设。从经济性来看，电力成本占据绝对大头，我们测算新疆库车绿氢示范项目的制氢成本为 14.02 元/kg，相比于其余制氢方式已初具优势。预计 2023 年我国电解槽出货量为 1.4-2.1GW，同比增长 75%-163%，保持迅猛发展的势头。电解槽放量在即，千亿蓝海市场初现电解槽放量在即，千亿蓝海市场初现。PEM 电解槽技术指标更加优秀，但成本是碱性电解槽的 4 倍左右，且目前我国 PEM 电解槽关键零部件依赖进口，因此预计中短期依旧会以碱性电解制氢为主，随着 PEM 电解槽成本的快速下降，PEM 占比将逐步提升。电解槽短期市场需求受绿氢项目建设驱动，预计 2023-202

5、5 年我国电解槽累计市场空间达 320.3 亿元；远期市场空间受需求催动，绿氨、绿色甲醇、交通领域、天然气掺氢和钢铁行业都将释放巨大的绿氢需求，预计 2050 年国内电解槽累计市场空间超 7000 亿，我们看好大型能源集团下属装备企业、行业老牌企业和制造龙头企业的发展前景。投资建议：投资建议：国内绿氢项目规划明确、建设加速，短中长期驱动因素强劲，电解槽设备需求将快速放量，看好前期布局的相关设备制造商。重点关注：华电旗下，碱性+PEM 双向发力的【华电重工】；建议关注：全球光伏龙头，2026 年形成 5-10GW 电解水制氢设备产能的【隆基绿能】；锅炉装备领跑者，布局碱性电解槽的【华光环能】；立

6、足制氢与氢能源汽车，协同发力的【昇辉科技】；消纳场景丰富，打造沙漠光氢化领先企业的【亿利洁能】。风险提示：风险提示：政策推进不及预期、国产替代不及预期、氢能应用终端市场发展不及预期。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-052022-092023-01沪深300 行业专题 公共事业 2/34 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.绿氢星辰大海，趁势而来.5 1.1.绿氢产业景气度持续提升.5 1.2.绿氢产业发展的核心驱动因素.8 2.从当前绿氢项目看未来发展趋势.10 2.1.绿氢项目梳理：内蒙遥遥领先，央国企主导建设.10 2.2.项目类型：短