1、2022年5月31日借势政策东风，把握行业趋势母婴行业深度行业评级：看好分析师马莉邮箱证书编号S1230520070002 证券研究报告添加标题95%投资要点21、四大趋势，助力母婴消费市场量稳价增量稳 各省市密集出台三孩政策配套措施，出生率下滑幅度有望收窄；三孩政策及配套措施是两会热点问题，代表国家和居民的核心关注点。未来在密集出台的政策加持下，出生率加速下滑及人口负增长态势有望扭转。此外，相较于海外母婴福利政策，我国生育支持政策力度提升空间充分。价增 消费升级驱动，母婴消费客单价提高；城镇化进程加速，母婴消费主力客群理念升级，家庭平均育儿ARPU持续提升。价增 用户生命周期延长，功能性+“

2、低性价比”新产品需求提升；随着母婴需求多样化发展，3-14岁中大童的商品和服务需求增多外延品类边界；母婴消费主力90、95后妈妈注重产品成分、功能，带动价位较高的功能性品类需求。价增 母婴服务项目市场前景广阔，或带动场景性产品消费。高毛利、高客户粘性的母婴服务项目，是当前大部分母婴店重点布局来撬动新增长的抓手。亲子游等服务项目，带动场景化母婴产品需求。2、从纸尿裤国产品牌崛起展望母婴品牌迭代消费者对国产品牌信任度、认同感提升，纸尿裤品类经历由“制造”向“品牌”的涅槃，母婴行业正处于打造自有品牌的风口。3、行业评级与推荐标的：看好行业集中度提升，强者恒强！推荐标的：孩子王关注标的：爱婴室 风险提

3、示：1、出生率加速下滑；2、消费复苏不及预期；3、同业竞争加剧。PZcVvVgVmUsQsQtOaQaO8OoMmMmOnOeRoOpRiNrRqR9PmMvMwMsRrOMYpOoR目录C O N T E N T S母婴万亿市场量稳价增政策端发力保生育消费升级客单价提升用户生命周期延长，新需求带来新增长“服务型”蓝海市场创造新增长极010203拥抱全渠道线下竞争格局极度分散线上综合电商独占鳌头全渠道加速304投资建议&催化剂&风险提示05见微知著中国“代工制造”转“品牌制造”即时零售风口已致中大童教玩蓝海赛道孩子王&爱婴室附录母婴万亿市场的量稳价增01Partone政策端发力保生育消费升级客

4、单价提升用户生命周期延长，新需求带来新增长“服务型”蓝海市场创造新增长极4母婴消费万亿市场提质扩容5资料来源：艾瑞咨询，公开资料整理，浙商证券研究所1.1食品服装日用其他服务营养保健品月子餐孕妇装、辐射服配件饰品孕期护肤品孕期化妆品孕期护理品孕产期婴幼儿（0-3岁）儿童（3-14岁）妈咪包吸奶/储奶器腰凳产后护理、胎教孕妇写真月嫂奶粉、营养品、辅食配方奶粉零食童装童鞋婴童床品/棉品婴童纸尿裤洗护用品及湿巾、棉柔巾水杯、奶瓶、喂奶器等餐具、水杯婴童安全座椅婴童推车图书、学习、玩具等用品体检、疫苗早教、抚触托育母婴产品消费频次低高婴童摄影，游乐资料来源：增长黑盒，浙商证券研究所图：母婴消费产品分类

5、图：母婴细分需求添加标题1.16 万亿市场规模增速持续，奶粉、纸尿裤和服装鞋帽品类占据半壁江山。根据艾瑞咨询数据，2021年母婴市场规模达3.46万亿元，同增10.76%，预计2026年市场规模将达5.02万亿元。细分赛道来看，2021年奶粉、纸尿裤和服装鞋帽品类销售额分别占比22.7%/12.1%/26%，合计占比超50%。资料来源：艾瑞咨询，华经产业研究院，浙商证券研究所服装鞋帽,26%奶粉,22.70%纸尿裤,12.10%辅食,9.30%洗护用品,6.90%喂养及床具,5.10%玩具,4.80%保健品,4.50%其他,8.60%2.36 2.66 2.99 3.12 3.46 3.76

6、4.05 4.36 4.68 5.02 0%2%4%6%8%10%12%14%012345201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E母婴消费规模（万亿元）市场规模增速资料来源：艾瑞咨询，Euromonitor，CBME，浙商证券研究所3524815495554994864304524945495986350%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010020030040050060020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E市场规模（亿元）渗透率母婴消费万亿市