1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|民德电子民德电子 以“smart IDM”生态圈为基，静待弯道超车机遇 民德电子（300656.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300656.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 33.9 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 王凌涛王凌涛 S0800522090004 沈钱沈钱 S0800522090003 相关研究相关研究 构建构建 smart IDM 生态圈，功率半导体打开成长天花板。生态圈，功率半导体打开成长天花板。上市后明确功率半导体作为重点发展的第二产业，经过多轮

2、精准的收购及参股，当下已完成“硅片-晶圆制造-超薄背道-设计”的“smart IDM”生态圈布局，是国内少有的在设计、晶圆制造、超薄背道加工和硅片制备等环节均有一体化全面布局的功率半导体企业，各个环节的子公司既各自保持独立运营，接受市场竞争，更有望形成较佳的战略协同，互为犄角，守望相助。广微集成和晶睿电子正步入高速成长的阶段，晶圆代工厂广芯微电子于2023年5月19日通线投产，超薄背道代工厂芯微泰克处于建设阶段，预计今年 Q3Q4 投产，功率半导体相关业务已经明确成为公司的营收主体及业绩成长的核心推动力。受益新能源需求拉动，功率半导体国产替代空间巨大。受益新能源需求拉动，功率半导体国产替代空间

3、巨大。在新能源车、光伏、风电和储能等的带动下，全球功率半导体市场规模有望加速成长，据 Omdia预测，2019 年全球功率半导体市场规模为 455 亿美元，2024 年有望增长至553 亿美元，年复合增长 3.98%。中国是全球最大的功率半导体需求国之一，占全球市场比重超过 40%，但整体自给率仍非常低，而近两年的中美贸易摩擦、以及缺芯等状况，加速了国产替代的进程，内资功率半导体企业已迎来快速成长的产业东风。条码识读迎物联网东风，条码识读迎物联网东风，依托核心技术成为本土龙头。条码扫描技术已成为现代社会最常见、性价比最优的信息管理手段之一，物联网、工业互联网等概念及相关产业的不断发展，正不断拓

4、宽条码识读技术的应用场景。公司是国内首家具备独立自主条码识读技术研发的企业，条码识读业务稳定的盈利能力、及时的回款特性，为公司的扩产、投资及收购提供稳定的资金。投资建议：投资建议：预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 1.29、2.23 和 3.44 亿元，给予公司 2023 年 55 倍 PE，对应目标价 41.08 元。首次覆盖，给予买入评级。风险提示：（1）条码识读设备海外客户订单放量不及预期；（2）广芯微电子项目建设进度不及预期，协同效应展现滞后；（3）商誉减值风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）546 518 6

5、79 1,171 1,806 增长率 35.5%-5.1%31.1%72.4%54.3%归母净利润(百万元)76 90 129 223 344 增长率 47.5%17.8%43.7%72.9%54.1%每股收益（EPS）0.44 0.52 0.75 1.29 1.99 市盈率（P/E）76.9 65.2 45.4 26.3 17.0 市净率（P/B）7.3 4.6 4.6 4.0 3.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -9%-3%3%9%15%21%27%33%2022-052022-092023-01民德电子其他电子创业板指证券研究报告证券研究报告 2023 年 05 月 31

6、日 公司深度研究|民德电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 31 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 民德电子核心指标概览.5 一、构建 smart IDM 生态圈，功率半导体打开成长天花板.6 1.1 外延打造 smart IDM 生态圈，功率半导体新贵蔚然成型.6 1.2 半导体业务步入增长轨道，打开成长天花板.8 二、受益新能源需求拉动，功率半导体国产替代空间巨大.11 2.1 电能转换核心部件，功率半导体应用场景不断拓宽.11 2.2 新能源车、光伏成长趋势仍将