玻纤行业专题报告：光伏边框篇玻纤新应用大道宽又阔-230530（18页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 玻纤行业专题报告 玻纤新应用，大道宽又阔光伏边框篇 2023 年 05 月 30 日 光伏边框，玻纤复合材料的新应用 边框是光伏组件的重要辅材之一，其中铝边框市占率达 96%，其他材质应用于少数特定场景。近期玻纤复合材料用于光伏边框，有了实质进展。如果能够部分替代铝型材（在光伏边框领域），对玻纤行业是一件大事，按照我们的假设，10%渗透率对应新增需求 18.9万吨，拉动 2.8%新增需求，25%渗透率对应 6.9%新增需求。新应用+传统需求复苏，2024 年玻纤行业供需关系的预期，有望“反转”。契机：降本诉求+新场景

2、（1）降本：光伏边框在组件成本中占比达 9%，是组件中成本占比最高的辅材。铝边框定价模式为公开市场铝锭价格+边框加工费，其中加工费相对稳定，主要受铝锭价格波动干扰。铝价高位、玻纤价格低位情况下，玻纤替代铝经济性价比凸显。当前铝锭价格较 2020年底部上涨 64.6%，而玻纤价格较 2020 年底部下降 0.7%，相较铝合金涨幅，玻纤性价比凸显。我们测算当前铝价下，单套组件铝边框成本为 73.53 元，当前玻纤及聚氨酯价格情况下，单套组件复合材料边框成本为 52.05 元，可降本约 29%。（2）无电偶腐蚀适应海上光伏等场景：海上光伏电站要求光伏组件材料具备较强的耐盐雾腐蚀特性，铝是活泼金属，抵

3、抗盐雾腐蚀能力很差；而复合材料无电偶腐蚀性，在海上光伏电站中是一种较好的技术解决方案。当前多家复合材料边框厂商如振石、德意隆、沃莱新材、福膜科技已通过第三方材料认证，后续重点关注下游组件厂认证、测评环节，我们预计复合材料边框推进速度较快的下游组件厂包括，晶科、隆基、阿特斯、亿晶光电等。我们预计下游组件厂认证、测评环节预计最快有望在 23Q3 有积极变化，行业起量预计在 2024-2025 年。空间：乐观拉动玻纤需求 10%+，较快消耗新增玻纤供给 1GW 光伏组件约对应 3636 吨玻纤需求，我们测算保守、中性、乐观三种情形，复合材料边框渗透率分别对应为 10%、25%、50%，三种情形下 2

4、025 年光伏复合材料边框分别可拉动 18.9、47.3、94.5 万吨玻纤需求。2022 年我国玻纤产量为 687 万吨，对应新增需求占比为 2.8%、6.9%、13.8%。投资建议：玻纤方面，我们预计后续光伏复材边框所用的玻纤主要为普通无碱粗纱，降本替代逻辑下，成本管控能力较强的企业，预计在新领域保持优势。我们预计玻纤23Q2-Q3 供给压力轻，价格跟随需求有向上的弱弹性，同时光伏复材边框有望成为新增长极，推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】；复材边框厂商方面，建议关注各厂商在下游头部组件厂认证进展、扩产情况，包括【博菲电气】（中信分类化工）。风险提示：复合材料边框渗透率提

5、升不及预期；新材料/技术替代风险；海上光伏新增装机量不及预期。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600176 中国巨石 13.66 1.65 1.52 1.78 8 9 8 推荐 002080 长海股份 13.68 2.00 1.77 2.35 7 8 6 推荐 300196 中材科技 19.92 2.09 2.10 2.40 10 9 8 推荐 605006 山东玻纤 7.71 0.89 0.69 0.95 9 11 8 推荐 001255 博菲电气 41.30 0.87 1

6、.79 2.64 47 23 16 -资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 5 月 29 日收盘价；未覆盖公司博菲电气数据采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 分析师 李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_ 研究助理 赵铭 执业证书：S0100122070043 邮箱：zhaoming_ 相关研究 1.建材建筑周观点 20230528：“一带一路”仍是全年主线，“中特估”重在基本面改善-2023/05/28 2.建材建筑周观点 20230521：看好新疆经济“强复苏”，建材关注“脱房向需”-2023/05/21 3.建材建筑周观点