其他小金属行业：国产化碰上新场景钨丝再发生机-230530（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6+Table_MainInfo Table_Title0 2023.05.30 国产化碰上新场景，钨丝再发生机国产化碰上新场景，钨丝再发生机 于嘉懿于嘉懿(分析师分析师)刘小华刘小华(研究助理研究助理)宁紫微宁紫微(研究助理研究助理)021-38038404 021-38038434 021-38038438 证书编号 S0880522080001 S0880123020054 S0880121080070 本报告导读：本报告导读：钨深加工产品钨深加工产品国产化国产化推进，叠加新兴领域光伏钨丝需求放量推进，叠加新兴领域光伏钨丝

2、需求放量，产业升级产业升级进行时进行时，同时同时随着制造业回暖，随着制造业回暖，行业内公司业绩有望高增行业内公司业绩有望高增，布局布局钨钨板块时机已到。板块时机已到。摘要：摘要：Table_Summary0 投资要点：投资要点：钨深加工产品国产化替代推进，新兴应用领域-光伏钨丝放量，制造业逐步回暖，将拉动钨需求增长；而钨作为国家战略性资源，其开采利用受国家指标控制、供应受限，钨的供需错配或将延续。在此背景下，钨价或稳定增长，同时随着产业升级，向高端化迈进，行业内公司业绩有望高增。首次覆盖小金属行业，首次覆盖小金属行业，给予“增持”评级。给予“增持”评级。推荐推荐标的：标的：厦门钨业，材料平台，

3、光伏钨丝放量迅速。中钨高新，数控刀片龙头，钨丝业务或打开成长新空间。章源钨业，静待矿权整合+刀片进口替代下的业绩释放。钨深加工产品国产化推进，钨深加工产品国产化推进，产业升级迎机遇。产业升级迎机遇。我国钨产业在不断创新发展，未来随着高端硬质合金刀具技术突破，以及先进、智能化的整体加工解决方案的提供和服务，钨深加工产品将实现国产替代进口，产业将迎来升级。此外，我国制造业正处于复苏阶段，3 月我国金属切削机床产量同比已回到 0 轴，机床行业开始回暖，4 月份我国挖掘机产量同比增长 36.7%至 19652 台，随着下游消费行业恢复，将拉动钨需求增长。在钨作为战略资源、供应偏紧，但需求提升，产业升级

4、背景下，行业内上市公司或迎来发展机遇。钨的新兴应用钨的新兴应用-光伏钨丝，打开行业成长新空间。光伏钨丝，打开行业成长新空间。未来 TOPcon、HJT电池占比将不断提升，这两种电池技术相比 PERC 技术对硅片薄片化、大尺寸提出更高要求，需要更细、更稳定切割工具，而细钨丝因具有 35m 以下持续细化的能力，以及高强度，能满足这一趋势下的要求。目前光伏钨丝替代高碳钢丝进程加速，下游需求旺盛，行业内生产企业厦门钨业光伏钨丝扩产积极，中钨高新也在着手布局，预计到 2030 年，随着光伏钨丝渗透率提升至 70%，其市场需求量有望提升至 2820 亿米，或将打开钨行业发展新空间。风险提示：风险提示：制造

5、业复苏不及预期，钨深加工产品研发量产不及预期，光伏切割工具更新迭代过快等。Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 重点覆盖公司列表 Table_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 000657 中钨高新 增持 002378 章源钨业 增持 600549 厦门钨业 增持 行业首次覆盖行业首次覆盖 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 其他小金属其他小金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目目 录录 1.钨产业链：价值呈现“两头高、中间低”.3 2.战略资源钨：需求回暖下，供应偏紧.3 3.进口替代

6、新领域，钨消费迈入新阶段.8 3.1.制造业回暖，提振硬质合金工具需求.8 3.2.钨深加工国产化推进，产业升级进行时.10 4.钨新兴应用领域：光伏钨丝渗透加快.14 5.投资建议及重点公司.20 5.1.厦门钨业：材料平台，光伏钨丝放量迅速.20 5.2.中钨高新：数控刀片龙头，钨丝业务或打开成长新空间.21 5.3.章源钨业：静待矿权整合+刀片进口替代下的业绩释放.22 5.4.重点公司估值分析.23 6.风险提示.26 表：表：本报告覆盖公司估值表本报告覆盖公司估值表 Table_ComData 公司名称公司名称 代码代码 收盘价收盘价 盈利预测（盈利预测（EPS）PE 评级评级 目标