中药行业焕然新生估值体系亟待重建-230530（16页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 30 May 2023 中国药品中国药品

2、China Pharmaceuticals 中药行业焕然新生，估值体系亟待重建 Chinese Medicine Industry Rejuvenated,Valuation System Needs to be Rebuilt Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 迈瑞医疗 Outperform 华兰生物 Outperform 恒瑞医药 Outperform 达仁堂 Outperform 药明康德 Outperform 丽珠集团 Outperform 片仔癀 Outperform 大参林 Outperform 云南白药 Outperform 恩华药业 Outperform 华

3、东医药 Outperform 贝达药业 Outperform 华润三九 Outperform 国药股份 Outperform 资料来源：Factset,HTI Related Reports Presentation:中药行业报告：乘政策东风，传统与创新联结硕果（Chinese medicine industry report:ride the policy east wind,traditional and innovative joint fruit）(1 Mar 2023)中药饮片联合采购政策解读专家会会议纪要（Minutes of expert call on the joint pr

4、ocurement policy on Tradition Chinese Medicine herbal pieces）(8 Nov 2022)(Please see APPENDIX 1 for English summary)中药在医药板块具有特殊性，符合国家战略方向。中药在医药板块具有特殊性，符合国家战略方向。中药是具备中国特色的医药板块，中药国企更加具备代表性。我们认为当前政策高度重视中医药产业链发展，中药国企作为中药发展重要力量，近年在国企改革与业务与众多支持性政策扶持下，盈利能力显著提升。但我们目前诸多中药企业，特别是国企的价值没有得到充分体现，估值体系亟需重建。中药行业具备明显

5、中国特色，引入“中特估值”有望带动行业中药行业具备明显中国特色，引入“中特估值”有望带动行业走向合理估值。走向合理估值。2023 年 3 月 3 日国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，会议提出“以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业，为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑”；2022 年 11 月 21 日，证监会主席易会满在 2022 金融街论坛年会上提出“中国特色估值体系”，指出要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，结合中国特色做创新，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，促进市场资源配置功能更好发挥”

6、。我们认为国内医药行业的中药板块具有明显中国特色，在国际上也无法找到对标市场。近年来国企改革、股权激励等系列举措出台后，中药行业不断释放增长潜力，我们认为中药临床应用价值更加明确、内部机制理顺后成长路径更加清晰、品牌价值高，引入“中特估值”的估值体系后有望引领中药行业的估值走向更加合理的水平。行业走向规范化，中药临床应用价值的置信度不断提升。行业走向规范化，中药临床应用价值的置信度不断提升。中药具有上千年历史底蕴，拥有众多经典名方，在多病种治疗方面有显著效果。但我们认为过去中药注射剂等相关事件的负面影响，使得市场对中药行业的长期成长性存在疑问。近年来部分临床疗效好，成分品种相对单一，被验证安全