泉峰控股-港股公司深度报告：先发领跑迈向顶峰-230530（28页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 泉峰控股(2285.HK)深度报告 先发领跑，迈向顶峰 2023 年 05 月 30 日 高端锂电 OPE 品牌制造商。泉峰控股是电动工具及户外动力设备（OPE）全球供应商，高度关注锂电化创新，公司历史可追溯至 1994 年。2007 年起，公司依次推出大有、FLEX、EGO、小强及 SKIL 五个品牌，打造差异化品牌矩阵。其中，EGO 品牌自 2013 年成立以来获得市场的高度认可，2020 年成为全球电动 OPE 市场排名第三的品牌。凭借锂电技术创新和先发优势，公司在行业转型期抓住市场机遇，电动 OPE 全球份额

2、由 2018 年的第七位快速上升至 2020 年的第二位，引领高端锂电革新。2022 年，公司收入为 19.9 亿美元，同比+13.4%，归母净利润为 1.39 亿美元，同比-3.6%。锂电加速渗透，国产龙头品牌乘势而上。OPE 行业处于快速转型期，随着锂电 OPE 替代优势持续强化以及消费者接受度提升、锂电 OPE 核心零部件成本下降，叠加欧美限售燃油产品等环保政策持续加码，锂电 OPE 迎来加速发展的黄金时期。竞争格局方面，传统燃油 OPE 格局为海外龙头主导，但国产厂商凭借中国强大的锂电供应链优势+工程师红利+前瞻布局领跑锂电 OPE。在电动 OPE市场，创科实业和泉峰控股 2020 年

3、分别以 20.4%和 11.4%的份额位居全球第一和第二。“产品+品牌+渠道”三大支柱打造竞争壁垒。公司具有较强的先发优势，是最早将锂电电动工具商业化的公司之一，竞争壁垒坚实。产品力方面，公司在三电技术（电池平台、电机和电控）、电池热管理系统等方面具有较强的自研优势，推出差异化的高能量密度电池包，用户反馈良好，并且持续进行产品迭代，不断提高用户的产品黏性。品牌力方面，公司注重自有品牌建设，拥有 EGO、FLEX、SKIL、大有及小强五个品牌，覆盖欧美、亚太等主要区域和工业级/消费级/专业级以及大众/高端等细分市场。其中，EGO 自 2013 年成立以来发展迅速，2020 年在全球十大电动 OP

4、E 品牌排名第三位，已成为高功率+高端锂电OPE 品牌代表，市场份额有望进一步提升。渠道力方面，公司在深度绑定核心渠道商劳氏的同时，建立多渠道销售网络，包括零售商、分销商和电商等，并且战略性地按地区定制销售方案，广泛触达终端用户。投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 21.62/24.94/28.87 亿美元，归母净利润分别为 1.70/2.10/2.56 亿美元，EPS 为 0.33/0.41/0.50 美元，23/24 年对应 PE 为 13/11/倍。公司作为电动工具以及高端锂电 OPE 品牌领导厂商，在产品、渠道、品牌等方面具备明显优势，有望持续享受行业锂电化浪潮红

5、利。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：海外需求不及预期；竞争格局恶化；对核心渠道商依赖性较高。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万美元）1995 2162 2494 2887 增长率（%）13%8%15%16%归属母公司股东净利润（百万美元）139 170 210 255 增长率（%）-4%22%24%22%每股收益（美元）0.28 0.33 0.41 0.50 PE 19 13 11 9 PB 2.9 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司公告，民生证券研究院预测 注：股价为 2023 年 5 月 30 日收盘价，当日港元兑美元

6、汇率 0.1277，人民币兑美元汇率 0.1413 推荐 首次评级 当前价格：31.12 元 分析师 汪海洋 执业证书：S0100522100003 邮箱： 分析师 王刚 执业证书：S0100522020001 邮箱：wanggang_ 分析师 李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_ 泉峰控股(2285.HK)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 泉峰控股：增长强劲的高端锂电 OPE 龙头.3 1.1 公司简介：锂电 OPE 全球引领者，持续发力品牌建设.3 1.2 公司治理：股权结构集中，管理团队经验丰富.4