电力设备及新能源行业深度分析：TOPCon迎规模量产技术红利释放-230528（20页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0505 月月 2828 日日 电力设备及新能源电力设备及新能源 行业深度分析行业深度分析 TOPConTOPCon 迎规模量产，技术红利释放迎规模量产，技术红利释放 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 1.6-4.2 0.0 绝对收益绝对收益 -1.1-9.4-3.5 杨振华杨振华 分析师分析师

2、SAC 执业证书编号：S1450522080006 相关报告相关报告 行业背景：行业背景：N N 型时代拉开帷幕，型时代拉开帷幕，TOPConTOPCon 率先脱颖而出率先脱颖而出 当下部分厂商的 N 型电池量产效率已经达到 25.5%（通威股份，TOPCon，2023 年 4月），而 2022 年 P 型电池的主流转换效率在 23.2%，相较于 2021 年仅有 0.1%的提升，N 型电池量产效率较 P 型已经有 2.3%左右的优势。随着产业链上下游的配合，有望看到 2023 年 N 型电池对 P 型的快速替代，其中 TOPCon 电池由于其性价比高、核心设备已国产化、提效路径清晰等因素率先

3、大规模量产。技术路径：技术路径：T TOPCOPConon 钝化层制备路径仍未定型，钝化层制备路径仍未定型，P PECVDECVD 和和 L LPCVDPCVD 为主流为主流 此前 TOPCon 的主流技术路径是以晶科、钧达为代表的 LPCVD，2022 下半年开始，行业内的新投产能出现了偏好 PECVD 路径的风向，代表公司有通威、天合、晶澳等。通过测算两种路径的设备投资成本和耗材成本，两种路径的成本差异不明显，LPCVD 和 PECVD 目前的设备投资成本在每 GW1.7 亿和 1.6 亿元，总体的非硅成本差异在单瓦几厘钱。此外，通威的 PECVD 路径下的 TOPCon 最新量产效率已和

4、晶科相当，也就是说路径选择带来的效率和成本差异不明显。未来更需关注新技术如降低银耗、选择性发射极叠加等带来的效率提升。此外，POPAID 和 PEALD 路径相对小众，由中来股份和尚德电力主导，目前尚未向主流方向发展。产业进展：产业进展：2 2023023 年年 TOPCTOPConon 出货占比将出货占比将近近 4 40%0%，量产效率，量产效率进一步提升进一步提升 TOPCon 正处于技术红利期，行业产能扩张超预期。经不完全统计，产业端已有 26家公司公布 TOPCon 的建设规划，2022 年已投 TOPCon 产能超过 132GW，2023 年新增投产规划超 270GW。我们预计 20

5、23 年 TOPCon 出货在 160GW+，占全年组件出货的近 40%。领先企业 TOPCon 电池量产效率已至 25.5%，预计 2023 年将进一步提升。经济性：较经济性：较 P PERCERC 的超额收益将拉大，技术红利将逐步兑现的超额收益将拉大，技术红利将逐步兑现 1）发电增益：TOPCon 组件的低光衰、弱光响应能力强等优势，带来发电小时数的提升和衰减损失的减少，综合来看，可给电站端带来 5%左右的发电量增益。2）电站 BOS 成本下降：当下同版型的 TOPCon 组件功率较 PERC 高出 6.4%，预计可带来BOS 成本同比例的下降。3）组件价格提升：价格端，2022 年 1

6、月至 2023 年 4 月，TOPCon 组件相较 PERC 的溢价在 0.11-0.25 元/W，呈上行趋势。4）组件成本下降：成本端，硅料进入下行周期、多主栅技术带动银耗持续降低，有望看到 2023 年TOPCon 组件和 PERC 打平。综上，TOPCon 的盈利优势将进一步扩大。T TOPCOPConon 进入进入 2 2023023 年的规模量产阶段，产业端盈利兑现年的规模量产阶段，产业端盈利兑现 TOPCon 产业发展趋势明确，效率提升路径清晰，建议关注电池片、组件、设备领域的投资机会。1）电池片端：钧达股份、聆达股份、沐邦高科、亿晶光电等；2）组件端：晶科能源、通威股份、天合光能