能辉科技-公司研究报告-智慧能源综合技术服务商新能源业务多项布局-230528（26页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 能辉科技能辉科技（301046）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 05 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力新能源/专业工程 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 32.1 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)149.79 流通 A 股股本(百万股)58.95 A 股总市值(百万元)4,808.26 流通 A 股市值(百万元)1,892.20 每股净资产(元)5.15 资产负债率(%)31.99 一年内最高/最低(元)52.67/26.

2、60 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 朱晓辰朱晓辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 智慧能源综合技术服务智慧能源综合技术服务商，新能源业务多项布局商，新能源业务多项布局 智慧能源综合技术服务商智慧能源综合技术服务商，股权激励保障长期发展，股权激励保障长期发展 公司以发电设计业务起家，把握机遇转向光伏业务、布局储能/重卡换电等新兴领域。创始团队曾在浙江省/河南省/山东省电力设计院有多年工作经验

3、，将有助于公司在电力和新能源领域获得订单。公司设有股权激励，考核目标为以 2021 年为基数，净利在 2022/2023/2024 年增速为 25%/50%/80%。2022年光伏装机成本上升，公司营收业绩承压，未能完成考核目标。2023 年组件价格已进入下降趋势，公司或带来营收净利率双升，当年考核目标对应净利至少为 1.56 亿元，yoy+500%。组件价格下降或带来地面电站装机量上升，组件价格下降或带来地面电站装机量上升，系统集成系统集成商核心受益商核心受益 第一批风光大基地项目 2023 年或大规模并网，第二批大基地项目规划超120GW，第三批持续跟进有序推进，集中式电站项目总量充足。2

4、021-2022年组件价格上涨，集中式电站装机景气度较低，地面电站新增装机占比在2021 年仅为 45%，较 2020 年下降 23 pct，2022 年占比进一步下降至 42%。2023 年以来，组件价格持续下行，同年 1-4 月全国新增光伏装机 48.31GW，同比+186%，未来地面电站经济性增强，带动装机规模呈上升趋势，受初始投资更敏感的集中式光伏订单或将更快释放。单瓦投资额的下降主要系组件及逆变器价格下降贡献，对于 EPC 的整体利润影响不大，系统集成商或将核心受益。智慧能源综合技术服务商智慧能源综合技术服务商，新能源业务多项布局，新能源业务多项布局 公司电站订单以集中式为主，单个体

5、量约 100MW，2022 年末光伏业务在手订单为 8.9 亿（营收的 2.3 倍）。考虑到 2023 年集中式光伏订单或迎来大幅增长，公司后续有望迎来营收（20-22 年营收年均约 4-6 亿 vs 100MW 大EPC 订单 4 亿）及利润率双升（2020 年净利率 21%vs 2022 年净利率 7%）。自持光伏电站以工商业分布式为主，发电量与收益稳定，截至 2022 年底，自有电站共装机 40.96MW，收入 3037 万元。2023 年公司发行可转债，总投资2.57 亿元建设 7 座分布式电站，装机容量 58.6MW，预计 2023 年底建成达产后将年均增加收入 2939 万元，净利

6、润总额 1517 万元。此外公司进行产业链延伸，布局储能微电网与电动重卡换电业务。公司业务有序推进，首次覆盖，公司业务有序推进，首次覆盖，给予“给予“买入买入”评级”评级 我们认为 2023 年集中式光伏或迎来大幅增长，公司电站系统集成业务核心受益，电站运营、储能微电网及电动重卡换电业务持续推进。预计公司 23-25年归母净利润 1.6/2.0/2.4 亿元，对应 EPS 1.07/1.34/1.63 元，23-25 年CAGR+24%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：光伏组件等原料价格波动，行业竞争加剧，光伏行业政策变化，新兴业务开发不及预期，现有业务集中程度较高，流通市值较小