欧普照明-公司研究报告-行业加速整合照明龙头再腾飞-230528（21页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20 19 022 816:59 Table_Title 行业加速整合，照明龙头再腾飞 Table_Title2 欧普照明(603515)Table_Summary 通用照明龙头，业绩稳健增长通用照明龙头，业绩稳健增长 公司为国内通用照明龙头。公司为国内通用照明龙头。2019 年后行业增速放缓，公司开启数智化转型，产品端推动平台化开发以降本提效。产品上，公司全面布局筒射灯、吸顶灯、装饰灯、开关等照明及延伸产品，同时推出全屋照明智能解决方案。渠道上，公司多元布局家居、商用、电商和海外渠道。行业：行业：通用照明千亿市场，集中度静待提升通

2、用照明千亿市场，集中度静待提升 1 1、智能照明、无主灯设计加速普及、智能照明、无主灯设计加速普及 2010 年后，受益照明控制系统成本降低，智能照明在家用场景快速渗透，其中无主灯具备更有层次感的光照环境，有望成为全屋智能照明的主要形式。行业规模上，根据古镇灯饰数据，2022 年无主灯市场已超百亿元，3 年 CAGR 超 50%。2 2、商用照明增长韧性强、商用照明增长韧性强 根据公司投资者问答，公司商照业务在扩展重点行业的同时，关注未来细分行业机会，如户外、轨交、教育等，我们预计公司商照业务未来有较大增长空间。同时，公司商照业务来自于多个行业（工业、商业连锁、教育等），相对于家居业务，与地产

3、行业关联度相对较小，我们预计商用照明业务未来将具有更强的增长韧性。3 3、通用照明市场集中度有望提升、通用照明市场集中度有望提升 根据我们估算，通用照明行业 CR5 市占率不及 10%，市场集中度处于较低水平。我们认为通用照明市场未来集中度有望提升：1）市场竞争趋于激烈，行业或加速出清。2）无主灯普及下，头部具有更加明显的方案定制能力和成本优势。公司：市占提升，改革提效公司：市占提升，改革提效 1 1.新品贡献增量，全屋照明提升客单价新品贡献增量，全屋照明提升客单价 新品方面，公司基于照明领域核心能力，持续拓展高单价新品类，近年相继推出中高端风扇灯和浴霸等系列新品。智能照明方面，公司已与多家生

4、态平台（包括华为、阿里、小米、百度等）实现智能互联，同时也在积极打造自有智能家居生态圈，完成了多款智能产品的开发和连接。渠道上，22H1 公司超 900 家门店具备解决方案能力，同时开拓超 100 家全屋智能照明体验馆（22 年末已超 150 家）。2.2.平台化助力成本结构优化平台化助力成本结构优化 公司于 20 年设立产品与解决方案中心，专门进行产品平台优化，目前已搭建多个光学、电源、结构及材料平台，有助于缩短开发周期、降低产品开发成本。对比同业毛销差水平，22年受益平台化变革深化，在原材料价格压力缓解下，公司盈利能力拐点 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级

5、：增持 目标价格：目标价格：最新收盘价：19.78 Table_Basedata 股票代码：股票代码：603515 52 周最高价/最低价：21.99/14.24 总市值总市值(亿亿)149.15 自由流通市值(亿)149.09 自由流通股数(百万)753.76 Table_Pic Table_Author 分析师：陈玉卢分析师：陈玉卢 邮箱： SAC NO：S1120522090001 联系电话：研究助理：喇睿萌研究助理：喇睿萌 邮箱： SAC NO：联系电话：Table_Report 相关研究相关研究 1.【华西家电】欧普照明-22 年和 23 年一季度业绩点评：Q1 业绩亮眼，盈利能力持

6、续提升 2023.04.29 -12%-3%6%16%25%34%2022/052022/082022/112023/022023/05相对股价%欧普照明沪深300仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 Table_Date 2023 年 05 月 28 日 170903 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 281 6:59 向上，22 年单四季度达到近 2 年高点，处于行业领先位置。3.3.渠道覆盖领先，精耕细作提升店效渠道覆盖领先，精耕细作提升店效 照明下游应用分散，渠道覆盖率是支撑收入增长的必要