奥来德-公司研究报告-OLED材料进入放量期蒸镀设备多维延伸打开成长空间-230528（30页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。奥来德 688378.SH 公司研究|首次报告 OLED 材料及蒸发源设备领先企业，拓展钙钛矿业务材料及蒸发源设备领先企业，拓展钙钛矿业务。公司是国内 OLED 材料、蒸发源领先企业，不断开启成长新曲线。公司背靠吉林大学雄厚的科研支持，通过 17 年的自主研发和产业经验积累，现已全面覆盖了发光功能材料、电子功能材料、空穴功能材料及其他功能材料四大类，细分品类达百余种。2012 年公司开启了蒸发源的研制项目，陆续取得了知名面板厂商的蒸发源订单，跻身成为韩日

2、主导的主要蒸发源供应商中，唯一的中国企业。2022 年下半年，公司发布公告进军钙钛矿光伏电池设备及材料领域。OLED 发光材料业务持续放量，延伸薄膜封装材料产品线发光材料业务持续放量，延伸薄膜封装材料产品线。OLED 有机材料是OLED 面板制造的核心组成部分，同时也是 OLED 产业链中技术壁垒最高的领域之一，在 OLED 面板中成本占比较高。目前国内终端材料市场仍为海外厂商所垄断，22 年国产化率仅 20%左右。公司过去主要提供三种 Host 材料，去年 R-prime、G-prime 材料开始放量，今年预计 B-prime、红光主体、电子传输材料持续突破海外垄断，进行国产替代。同时公司在

3、研产品包括蓝光、绿光主体材料、空穴层材料、掺杂材料等，也将在未来 2-3 年中为公司持续贡献成长动能。6 代线蒸发源设备需求稳健，代线蒸发源设备需求稳健，8.5 代代蒸发源空间广阔蒸发源空间广阔。公司蒸发源是国内唯一能匹配日本佳能 Tokki 蒸镀机的产品。目前，公司生产的 6 代 AMOLED 线性蒸发源成功打破国外垄断，实现进口替代，国内 Tokki 蒸镀机 80%以上采用的都是公司的蒸发源产品。6 代线设备需求方面，由于 6 代线主要应用于手机屏幕生产，目前产能相对充沛，未来新增需求较少，但高世代的 8.5 代线受益 IT 类中尺寸 OLED 面板的渗透有望开启新一轮建设周期，单条产线对

4、应蒸发源设备需求量大幅提升。钙钛矿长期空间广阔，公司技术协同强势切入。钙钛矿长期空间广阔，公司技术协同强势切入。钙钛矿电池在电源效率、成本、环境适应、下游应用等方面优势显著，同时国内外已出台大量支持政策，产业化进程有望加速。根据 CPIA 预计，2022 年钙钛矿电池新增产能将达 0.4GW，2030 年将达 161GW。奥来德切入钙钛矿光伏电池上游设备和材料领域，带来增长新曲线，依托公司核心零组件自供优势和 OLED 领域的技术协同，我们认为公司远期有望占据钙钛矿蒸镀设备可观份额。我们预测公司 2023-2025 年每股收益分别为 1.25、2.10、3.23 元，根据可比公司 24年调整后

5、平均28倍PE估值水平，对应58.80元人民币目标价，首次给予买入评级。风险提示风险提示 蒸发源产品仅适配于 Tokki 蒸镀机的风险；客户集中风险；下游面板厂商出货量不及预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率下降风险；存货管理风险；钙钛矿技术研发风险。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)406 459 660 1,065 1,676 同比增长(%)43.2%13.0%43.8%61.4%57.3%营业利润(百万元)135 116 187 315 485 同比增长(%)77.4%-13.7%60.8%68.1%54.1%归属母公司净利润(百万元)136 1

6、13 180 302 464 同比增长(%)89.2%-16.9%59.6%67.6%53.6%每股收益（元）0.95 0.79 1.25 2.10 3.23 毛利率(%)55.5%54.6%54.4%56.3%57.0%净利率(%)33.5%24.6%27.3%28.4%27.7%净资产收益率(%)8.4%6.8%10.6%16.4%22.4%市盈率 45.7 55.1 34.5 20.6 13.4 市净率 3.8 3.7 3.6 3.2 2.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年05月2