【国金证券】计算机行业研究：如何看META做云-260704（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 MetaMeta 进军云业务，是算力动态调配的必经之路进军云业务，是算力动态调配的必经之路。Meta 正筹备推出 Meta Compute 云计算业务，面向外部客户提供 AI模型 API 调用与 GPU 原始算力租赁服务，海外企业频繁主动向 Meta 寻求算力合作，推动其加速落地云业务布局。行业层面，巨额 GPU、存储、数据中心投入带来明显算力峰谷错配，亚马逊、微软、谷歌早已搭建完整公有云体系。Meta2024年底有 34 万张 H100，预计对外出租成熟存量算力而非最前沿稀缺芯片，能够盘活固定资产、拉长设备现金流周期，缓解市场对高额 AI 资本开支折旧、资产闲

2、置的焦虑，补齐 Meta 缺少算力内外灵活调配商业系统的短板，也是大模型时代算力资产多重变现的必然选择。不是放弃模型：公司表态指向更大训练投入不是放弃模型：公司表态指向更大训练投入。Meta 布局对外云算力服务，并不会削减基础大模型研发投入，反而持续推进更高规格超大模型训练迭代。公司首席 AI 官公开确认新一代 Watermelon 模型正在训练，算力规模较前代 Avocado提升一个数量级；现有 Muse Spark 模型持续优化代码生成、AI 智能体两大核心能力，更新后同步上线 Meta AI 产品与全新对外开放 API。外界容易产生“出租算力=放弃顶尖模型研发”的误区，但实际运营模式为：

3、前沿稀缺算力优先供给内部 SOTA 模型训练与自有产品推理，仅将阶段性未充分利用的闲置存量算力对外商用。同时外部客户使用算力、调用模型产生的反馈数据，还能反向优化 Meta 模型能力，实现模型研发与云算力业务双向赋能。算力需求仍被低估，短期波动源于资本开支担忧算力需求仍被低估，短期波动源于资本开支担忧，中期价值来自现金流循环中期价值来自现金流循环。供给端，Anthropic 2026 年一季度业务规模同比暴涨 80 倍，斥资每月 12.5 亿美元向 SpaceX 采购超 22.2 万张 GPU，头部 AI 企业仍在高价争抢算力，证明行业算力供给并未过剩；需求端，AI 智能体市场早期由代码场景拉

4、动，但办公、法务、财务、企业流程自动化等知识工作者群体市场空间更大，OpenAI Codex 非开发者用户增速远超开发者，国内腾讯 WorkBuddy 等办公智能体平台月访问量、环比增速均大幅走高，推理需求将持续长期扩张。短期市场围绕高额 AI 资本开支存在分歧，但 Meta 云业务打通“广告现金流投入基建、基建支撑模型产品、闲置算力对外创收、外部反馈优化模型”的闭环，若市场因过度担忧资本开支引发板块回调，将带来配置窗口。投资建议投资建议 相关标的：海外算力：工业富联、胜宏科技、东山精密、中际旭创、中钨高新、蓝思科技、领益智造、鹏鼎控股、江海股份、东阳光、火炬电子、三环集团、欧科亿、天孚通信、

5、鼎泰高科、新易盛、兆易创新、唯科科技、天岳先进、大普微、源杰科技、麦格米特、景旺电子、英维克、京东方等；英特尔、SK 海力士、Lumentum、闪迪、铠侠、美光。国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、中芯国际、华虹半导体、禾盛新材、摩尔线程、天数智芯、协创数据、华丰科技、杰华特、壁仞科技、京基智农、华达科技、中科曙光、利通电子、浪潮信息、利扬芯片、沐曦股份、华勤技术、国科微、中国长城、晶科科技、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、芯原股份、晶科科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、百度集团、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重

6、机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。风险提示风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、Meta 进军云业务，是算力动态调配的必经之路.3 二、不是放弃模型：公司表态指向更大训练投入.3 三、算力需求仍可能被低估.4 3.1 Anthropic 算力需求紧张.4 3.2 推理需求不仅来自于 Coding，也来自 Work.4 3.3 短期波动来自 Capex 担忧，中期价值来自现金流循环.6 风险提示.6 图