扬农化工-600486-A股公司深度报告：行业拐点已现四次创业锚定龙头新征程-260701（48页）.pdf

核心数据速览。 全球农药市场规模2025年：838.1亿美元，同比增长5.9%，预计2035年达1500.8亿美元。 中国农药行业资本开支：2026Q1同比-11.1%，连续11个季度负增长。 扬农化工原药毛利率：2025年26.5%，周期底部仍维持高位。 卫生菊酯国内市占率：70%，全球拟除虫菊酯原药核心供应商。 麦草畏产能：2.5万吨/年，居全球第一。 葫芦岛一期项目净利润：2025年6099.51万元，投产当年即盈利。 优嘉项目平均投资回报率：21.4%，介于18.4%-24.1%之间。报告核心数据解读。AI技术全景——传统ML占半壁江山（农药行业版）。本报告以农药行业为核心研究对象，从供给、库存、需求、价格四个维度构建分析框架： 供给端：2025年行业资本开支同比-22.6%，2026Q1同比-11.1%；在建工程2025年末同比-31.3%，2026Q1末同比-29.9%。行业扩产意愿明显放缓。 库存端：2025年底CORTEVA存货同比+2.0%，FMC同比-0.8%，拜耳同比+0.6%；安道麦和扬农化工存货同比分别+4.0%、-7.0%。 需求端：全球农药市场2025年预计838.1亿美元；2025年中国农药出口量230.3万吨，出口金额1268.3亿元，同比分别+12.2%和+11.9%。 价格端：中农立华原药价格指数2026年4月5日报82.41点，同比+12.90%，环比+13.79%。（数据来源：公司公告，WIND，中国农药工业协会，中泰证券研究所）。库存周期分布——海内外同步进入补库拐点。 海外巨头2024年大幅去库后，2025年库存已企稳回升。 国内企业2024年存货同比大幅下降（安道麦-14.7%，扬农化工-30.5%），2025年库存水平已开始回升。 2026Q1行业平均存货周转天数同比+4.5天，企业进入主动累库阶段。（数据来源：公司公告，WIND，中泰证券研究所）。ROI量化——标杆案例回本周期。 优嘉一期项目投资6.14亿元，预计年营收7.26亿元，投资回报率24.1%。 优嘉二期项目投资19.9亿元，预计年营收13.43亿元，投资回报率19.4%。 优嘉三期项目投资21.3亿元，预计年营收15.41亿元，投资回报率18.4%。 优嘉四期项目投资19.4亿元，预计年营收30.45亿元，投资回报率23.8%。 葫芦岛一期项目投资42.14亿元，累计已投入30.47亿元，投资完成率87.61%。（数据来源：公司公告，环评报告，中泰证券研究所）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。产能分布全景：公司农药产品形成"杀虫剂、除草剂、杀菌剂"三大核心品类，总产能超10万吨。杀虫剂拟除虫菊酯21935吨/年，除草剂麦草畏25000吨/年、草甘膦30000吨/年，杀菌剂三唑类8000吨/年、吡唑醚菌酯4000吨/年。全产业链成本优势：从基础化工原料到关键中间体再到原药的国内唯一全产业链，中间体自给率超过90%。创制药品种明细：公司具有完全自主知识产权的创制新农药共12个，涵盖杀菌剂（氟吗啉等）、杀螨剂（乙唑螨腈等）与杀虫剂（四氯虫酰胺等）。我国年销售超过亿元的6个品种中，有3个是扬农化工的产品。沈阳中化农研专利产出：2016-2025年10年间专利文件总数822件，年度专利量均保持在68件以上。先正达协同量化：2025年公司向先正达集团销售产品和提供服务金额达26.01亿元，占年度销售总额21.91%。海外业务占比：2021-2025年公司海外销售营收和毛利占比分别保持在56%和47%以上，2025年海外营收和毛利占比分别约57%和47%。股权激励与回购：2024年至2026年6月公司已完成七次股权激励注销，累计回购约265万股股票。2022-2025年股利支付率均为20%+。最新创制品种：2025年公司共有2个创制品种获得ISO通用名：四氯苯烯菊酯（杀虫剂）和喹菌胺（杀菌剂）。（数据来源：公司公告，中国国家知识产权局，中泰证券研究所）。谁需要这份报告？ 农药行业企业决策者：了解行业周期拐点、产能出清节奏及龙头企业的竞争壁垒。 投资机构与分析师：获取扬农化工详细的财务预测、产能规划及估值分析。 农业产业链上下游企业：掌握草甘膦、麦草畏、菊酯等关键品种的供需格局。 政策研究者与行业观察者：理解"一证一品"等反内卷政策对行业格局的影响。 战略咨询与行业研究机构：获取农药行业供给、库存、需求、价格四维度完整数据框架。常见问题（FAQ）。问：报告涵盖哪些时间段的数据？答：报告涵盖2010-2026Q1的季度与年度数据，包括农药行业资本开支、在建工程、固定资产、存货周转天数等核心指标的时间序列分析。问：扬农化工的盈利预测基于什么假设？答：基于辽宁优创一期二阶段项目全面达产、农药行业周期复苏、菊酯类产品价格回暖及高附加值杀菌剂和创制药产品占比提升等假设。问：报告中的可比公司有哪些？答：选取润丰股份、安道麦A、广信股份和利尔化学作为可比公司。问：报告对转基因作物的分析深度如何？答：报告详细分析了转基因玉米、大豆品种通过国审的情况，以及草甘膦、麦草畏作为配套除草剂的需求增长逻辑。问：报告是否包含创制药的详细分析？答：是。报告详细列出了公司12个创制新农药品种、沈阳中化农研的专利产出、以及最新获得ISO通用名的四氯苯烯菊酯和喹菌胺。完整PDF报告包含内容。本报告完整PDF版本包含以下全部内容：1. 扬农化工四次创业发展历程与产业版图演变。2. 农药行业供给端完整数据（资本开支、在建工程、固定资产季度追踪）。3. 海内外农化头部企业存货、存货周转天数、库存水平十年对比。4. 全球农药市场规模及增长预测（2025-2035）。5. 全球三大主粮生产面积与产量变化趋势。6. 转基因作物政策梳理与商业化进展。7. 扬农化工杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大产品线完整产能明细。8. 三大子公司（优士化学、优嘉植保、辽宁优创）差异化产品组合。9. 优嘉植保1-5期项目投资回报率详细拆解。10. 沈阳中化农研822件专利技术分布。11. 公司12个创制新农药品种详细介绍。12. 葫芦岛一期项目产品情况及二期项目规划。13. 2026-2028年盈利预测与估值分析。14. 可比公司估值对比表。15. 完整财务三表（资产负债表、利润表、现金流量表）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于：扬农化工（600486.SH）年度报告及公告、WIND金融数据库、中国农药工业协会、国家统计局、海关总署、农业农村部、Global Growth Insights、Phillips McDougall、百川盈孚、中农立华、NOAA（美国国家海洋和大气管理局）、联合国粮食及农业组织、先正达招股说明书及公司官网。报告盈利预测及估值分析基于中泰证券研究所模型。