【工银亚洲】2026年中展望系列之二：AI浪潮与地缘冲击下的机遇与挑战——2026年宏观中期展望（RCEP国家篇）-260629（22页）.pdf

1、注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。本报告版权归中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心所有，并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。研究报告2026 年中展望系列之二：AIAI 浪潮与地缘冲击下的机遇与挑浪潮与地缘冲击下的机遇与挑战战20262026 年宏观中期展望（年宏观中期展望（RCEPRCEP 国家篇）国家篇）阅读摘要阅读摘要20262026 年上半年，年上半年，RCEPRCEP 区域经济运行逻辑发生明显切换区域经济运行逻辑发生明显切换，“对等关税”影响逐步淡化，中东地缘冲突、AI 投资热潮以及全球

2、货币政策趋紧成为影响经济和金融市场的三条主线。整体来看，区域经济呈现“制造型国家资源型国家服务型国家”的分化格局。(1)(1)制造型制造型国家：国家：AI 需求持续旺盛，中日韩越等制造型经济体受益，其中韩国受存储芯片价格大幅上涨带动、经济增速显著提升。（2 2）资源型国家资源型国家：受中东地缘冲突推升能源和大宗商品价格影响，4月后外需由弱转强，期间内需韧性成为印尼、澳大利亚经济增长的重要动能。（3 3）服务型服务型国家国家：经济结构更为均衡多元的新加坡、马来西亚凭借电子产品和半导体出口保持较快增速，而服务消费依赖度高、服务消费依赖度高、AIAI 产业关联性弱的产业关联性弱的泰国泰国、菲律宾菲律

3、宾受旅游业降温、高通胀及消费疲弱拖累，经济压力相对较大。展望下半年展望下半年，RCEPRCEP 国家国家仍将仍将继续受益于全球继续受益于全球 AIAI 创新创新，亦亦面临面临高高通胀和高利率压力通胀和高利率压力，增长动能有望逐步修复增长动能有望逐步修复。随着中东冲突趋势缓解、能源价格中枢下行，地缘冲突对经济及政策的外生冲击将逐步减弱。整体来看，“制造型国家制造型国家 资源型国家资源型国家 服务型国家服务型国家”格局有望延续。格局有望延续。AI 投资周期仍处于扩张阶段，有望继续支撑制造型国家经济表现。资源型国家出口可能呈“价格涨+数量涨幅受限”格局，外需整体改善或有限。泰国、菲律宾等服务型国家旅

4、游业修复仍有压力，AI 相关商品出口有望继续提振新加坡、马来西亚增长表现。政策层面政策层面，上半年各国财政政策重点集中于能源补贴和减税，下半年将逐步转向 AI 基础设施和科技产业投资。货币政策方面，整体料呈现阶段趋紧格局，其中资源型国家紧缩力度料最大，制造型国家次之，服务型国家分化较为明显。市场方面，市场方面，上半年 RCEP 国家汇率普遍承压、债券收益率整体上升，AI 驱动下的制造型国家股市表现显著优于其他经济体。下半年，随着地缘风险局势缓和，利率路径和经济基本面将重新成为资产定价核心影响因素。预计资源型国家汇率表现相对较强，制造型国家股市仍有望凭借 AI 产业链景气延续领先优势，而服务型国

5、家或面临增长放缓与通胀抬升的双重压力。欢迎扫码关注工银亚洲研究中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心李卢霞 吴起睿 张润锋1AIAI 浪潮与地缘冲击下的机遇与挑战浪潮与地缘冲击下的机遇与挑战2026 年宏观中期展望（RCEP 国家篇）图表图表 1 1：RCEPRCEP 主要国家增长、政策及金融市场回顾与展望主要国家增长、政策及金融市场回顾与展望数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心一、上半年经济增长回顾一、上半年经济增长回顾2026 年以来，RCEP 国家经济运行逻辑明显切换，“对等对等关税关税”不再是影响区域经济表现的核心变量不再是影响区域经济表现的核心变量，中东地缘冲突中东地缘

6、冲突、AIAI 投资热潮、货币政策阶段重新趋紧是三大影响主线投资热潮、货币政策阶段重新趋紧是三大影响主线。（一（一）从增速看从增速看：越南越南 GDPGDP 增速最快增速最快，韩国韩国 GDPGDP 增速大增速大幅跳涨，菲律宾经济压力偏大幅跳涨，菲律宾经济压力偏大纵向比较纵向比较，相较于 2025 年四季度，2026 年一季度：（1）2印尼、中国、日本、韩国、泰国、新加坡 GDP 同比增速有所加快；（2）澳大利亚基本持平；（3）越南、马来西亚、菲律宾同比增速有所放缓。横向比较横向比较，呈“制造型国家（中日韩越）资源型国家（印尼澳新）服务型国家（马泰菲新）”的分化格局，其中：（1）AI 周期提振