海天味业-603288-A股公司研究报告：市占率提升专题：痛定之后的铁幕与獠牙-260630（25页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 公司深度报告|食品饮料 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2026 年 06 月 30 日 基础数据基础数据 06 月 26 日收盘价（元）32.98 总市值（亿元）1,929.93 总股本（亿股）58.52 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证食饮】海天味业：龙头归稳，强者恒强-2026.04.28【兴证食饮】海天味业：海天味业更新报告：蓄狼性而精进，争份额以乘时-2026.04.12【兴证食饮】海天味业：龙头重回上升通道，关注海外进展-2026.03.27 分析师：沈昊分析师：沈昊 S01905250100

2、06 分析师：林佳雯分析师：林佳雯 S0190522070009 海天味业(603288.SH)市占率提升专题：痛定之后的铁幕与獠牙市占率提升专题：痛定之后的铁幕与獠牙 投资要点：投资要点：我们于 2026 年 4 月 12 日外发报告蓄狼性而精进，争份额以乘时时看到了一场静默的蜕变：高管换届、持股计划重燃战意、渠道褪去往昔佛系，换之以狼群般的进攻姿态。海天正式告别守成，迈入份额加速收割的新周期。本篇报告是海天专题系列开篇，回答四个核心命题：海天为何加速份额收割？市占率天花板在哪？路径如何拆解？体系如何保障？将市场对调味品龙头的盈利追踪，提升至对远期体系竞争力的展望。对于市场有分歧的远期盈利中

3、枢的追问，留待后续系列展开。行业格局行业格局变化变化的必要条件，天时地利人和缺一不可：的必要条件，天时地利人和缺一不可：中国调味品行业的集中度一直处于较低水平，除了菜系繁多、餐饮分散下沉外，龙头公司未发展到周期中后期，未取得绝对优势亦是核心因素之一。在此背景下完成行业格局的重大变化，集中度大幅提升，天时地利人和缺一不可：一、一、天时：餐饮工业化的浪潮将是天时：餐饮工业化的浪潮将是较大较大催化。催化。对调味品行业来说，餐饮工业化带来的除了较高的效率，还有更统一的口味标准、更高的品控要求以及更好更稳定的成本控制。这无疑会加速标准化龙头企业对大量下沉市场、作坊式工厂的份额收割。大时代背景下，中国调味

4、品行业的集中度必将伴随着餐饮工业化的浪潮较大幅度提升。二、二、地利：规模优势下的海天，体系化竞争的优势不断放大。地利：规模优势下的海天，体系化竞争的优势不断放大。每一轮行业集中度提升，都需要有基本功扎实的龙头企业去主动承接份额转换，而目前调味品行业的现状：C 端分化、市场下沉、需求分散，这需要的是市场营销、新品研发、生产、销售、供应链管理等体系化的协同，海天作为最具备规模优势的龙一企业，将在这场体系化的竞争中占据较大优势。三、三、人和：躬身自省下的激励与团队年轻化，唤醒沉睡的雄狮。人和：躬身自省下的激励与团队年轻化，唤醒沉睡的雄狮。我们认为锐意进取的管理层和较高的人效一直是海天的核心竞争力之一

5、，虽也经历过相对佛系的周期，但经历过调整期后的公司，目前已具备了进取的管理层、更年轻的管理团队、以及全新的激励，有望磨合出更高的人效，唤醒沉睡的雄狮，躬身自省，海天进入份额加速提升期。躬身自省，海天进入份额加速提升期。两年蓄力，王者归来。两年蓄力，王者归来。2022 年受特殊事件影响，公司短期经营受到冲击，历经两年阵痛方恢复元气，21Q3 公司收入 56.62 亿元，直到 23Q3 才恢复至相当水平（56.85 亿元）。2023 年作为三五规划最后一年以调整收尾。但此次冲击也成为海天摒弃路径依赖、向内求索的转折点，两年阵痛虽带来了短期的波动，但也让公司重新夯实了基础，烈火炼真金，如今王者强势归

6、来。团队更迭与激励机制焕新。团队更迭与激励机制焕新。2024 年底高管团队换届，新任业务管理层大部分为 80后、2000 年前后进入公司的内部培养人员，组织架构焕发新活力。同时公司推出新一轮员工持股计划（2024-2028 年），以 2025-2027 年归母净利润 CAGR 不低于 11.5%为考核目标（2026 年员工持股），狼性激励机制成型。海天以四五规划开局之年为起点，以更年轻的团队，更扎实的基础，更完备的运营体系和更进取的心态，正式步入份额加速收割期。餐饮连锁化率是驱动调味品集中度提升的核心变量餐饮连锁化率是驱动调味品集中度提升的核心变量，中国正处于加速拐点期。，中国正处于加速拐点期