1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 公用环保公用环保 2Q26 业绩前瞻：环保稳增，关注业绩前瞻：环保稳增，关注“算算电协同电协同”进展进展 华泰研究华泰研究 公用事业公用事业 增持增持 (维持维持)环保环保 增持增持 (维持维持)王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No.S0570523050003

2、SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 6 月 24 日中国内地 动态点评动态点评 4/5 月火电发电量延续同比增长趋势，煤价同环比提升，我们认为主要火电公司 2Q26 归母净利或同比承压；4/5 月水电发电量同比增长；5 月核电发电量同比增速由降转增；绿电消纳形势仍较为严峻。展望 3Q26，火电关注电价 vs 煤价剪刀差；水电盈利主要取决于来水情况；绿电关注电价及消纳的拐点；燃气主要关注供需格局的变化；环保

3、主要关注垃圾焚烧发电企业出海进展、各地水价调整及回款情况。火电：火电：4/5 月发电量延续增长趋势月发电量延续增长趋势，煤价同环比提升或致盈利承压，煤价同环比提升或致盈利承压 2026 年 4-5 月火电发电量延续增长趋势，煤价同环比提升。据国家统计局数据，2026 年 4/5 月全国火电发电量同比+3.1%/+2.1%。考虑 1 个月的库存，2Q26秦皇岛动力末煤平仓均价781元/吨（5500大卡），同比提升19.5%，环比提升 9.6%。考虑煤价同环比提升，综合 2026 年各地长协电价下行情况，我们认为主要火电公司 2Q26 归母净利或同比承压。水电水电&核电核电:4/5月水电发电量同比

4、增长月水电发电量同比增长,5月核电发电量同比由降转增月核电发电量同比由降转增 2026 年 4-5 月水电发电量同比增长。据国家统计局，2026 年 4/5 月全国水电发电量同比+12.2%/+13.0%。据四川省水文水资源勘测中心数据，2026年 4/5 月，龙滩电站出库流量同比+120%/+141%。我们预计桂冠电力 2Q26归母净利同比+22%。5 月核电发电量同比增速由降转增，据国家统计局数据，2026 年 4/5 月全国核电发电量同比-8.7%/+5.0%。考虑到市场化交易情况及机组投产节奏存在差异，我们认为中国广核与中国核电 2Q26 归母净利同比变化趋势或出现分化。新能源：新能源

5、：5 月风电发电量同比由降转增月风电发电量同比由降转增，消纳形势仍较为严峻，消纳形势仍较为严峻 受风光资源和消纳影响，风光电量增速低于装机增速。据国家能源局、国家统计局，2026 年 4 月末全国风电/光伏装机同比+22.0%/+26.2%；2026 年1-4 月风电/光伏发电量同比-3.5%/+9.8%。5 月风电发电量同比增速由降转增，据国家统计局，2026 年 4/5 月全国风电发电量同比-5.0%/+0.5%。据电力行业规划研究与监测预警中心，2026 年 1-3 月全国风电/光伏利用率91.9%/91.2%，同比-1.5/-2.6pct。考虑 1）风电增值税补贴退坡；2）消纳形势仍较

6、为严峻，我们预计主要绿电公司 2Q26 归母净利或仍承压。燃气燃气:5 月天然气产量同比由增转降，月天然气产量同比由增转降，4 月天然气表观消费量同比下滑月天然气表观消费量同比下滑 2026 年 5 月全国天然气产量同比增速由增转降，4 月全国天然气表观消费量同比下滑。据国家统计局，2026 年 4/5 月全国天然气产量同比+1.9%/-2.2%。受天然气重卡销量下滑、高气价致部分企业减产等因素影响，部分行业工业用气需求或低于往年同期水平。据发改委，2026 年 4 月全国天然气表观消费量同比-3%。我们认为厄尔尼诺现象下，今年夏季全国较大概率出现大范围持续高温，发电用气需求有望迎来回升。环保