1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.25 产能扩充夯实根基，盈利拐点确立产能扩充夯实根基，盈利拐点确立 万顺新材万顺新材(300057)Table_Industry 林纸产品/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):12.03 Table_CurPrice 当前价格：(元)9.09 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)5.25-9.93 总市值(百万元)9,122 总股本/流通A股(百万股

2、)1,004/831 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)5,123 每股净资产(元)5.11 市净率(现价)1.8 净负债率 38.15%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 1%64%70%相对指数-2%45%13%Table_Report 万顺新材首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 毛宇翔(分析师)021-38038672 S0880524080

3、013 本报告导读：本报告导读：公司深耕铝加工行业，伴随新能源高景气与钠电放量推动电池铝箔需求增长，叠加公司深耕铝加工行业，伴随新能源高景气与钠电放量推动电池铝箔需求增长，叠加公司高端铝箔产能投放，公司高端铝箔产能投放，公司营收与利润有望同步提升。公司营收与利润有望同步提升。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。考虑公司经营近况，我们预计 2026-2028 年公司 EPS 0.08/0.16/0.26 元，参考可比公司，给予公司 2026年 2.3X PB，给予目标价 12.03 元，首次覆盖给予“增持”评级。铝加工行业结构分

4、化，铝压延材逐步占据主导铝加工行业结构分化，铝压延材逐步占据主导。2017-2025 年我国铝加工材总产量由 3820 万吨增长至 4880 万吨，CAGR 达 3.1%，2025年产量同比-0.4%，行业增长放缓，并进入结构分化阶段。其中铝压延材（铝板带与铝箔）凭借其质轻、耐腐蚀、比强度高等特性，广泛应用于包装容器、家用电器、交通运输、电池等领域，产量占比逐年提升。电池电池铝铝箔增长迅速，钠电浪潮有望带来全新增长空间。箔增长迅速，钠电浪潮有望带来全新增长空间。新能源产业高景气持续带动电池铝箔需求增长，2025 年相应产量达 60 万吨，同比增长 33.3%，占比铝箔总产量亦持续提升。此外，钠

5、电池凭借循环寿命长、低温性能优异、成本低廉的核心优势，成为新能源领域的新增长极，叠加其正负极均可使用铝箔，助力电池厂降本，有望推动电池铝箔进一步放量，打开新增长空间。深耕铝加工行业多年，产能逐步扩张。深耕铝加工行业多年，产能逐步扩张。公司主营业务涵盖铝加工、纸包装材料、功能性薄膜三大业务板块。其中铝加工业务占据主导，营收占比达 90%，产品主要涵盖铝箔及铝板带等，应用于电池、包装等领域。公司于 2012 年进军高精度铝箔市场，产业根基深厚，并陆续于国内外扩充铝箔产能。待安徽中基 10 万吨产能于 2026Q3 投产后，预计公司铝箔年产能达 28.8 万吨，其中电池铝箔产能将得到大幅扩充，能更好

6、匹配下游电池领域的增量需求。聚焦钠电痛点，高端产品有望改善盈利。聚焦钠电痛点，高端产品有望改善盈利。公司聚焦钠电附着力不足、良率偏低等行业痛点，推出的高达因铝箔具备更优的洁净度、湿润性与界面接触阻抗，精准破解行业瓶颈，且凭借稳定的产品性能获得头部客户青睐。在公司高端铝箔占比提升，叠加剥离低毛利购销业务下，公司毛利率触底回升，2025 全年与 2026Q1 分别为5.4%/8.1%，且 2026Q1 归母净利润同比扭亏。伴随着未来公司电池铝箔产能爬坡，盈利有望进一步改善。风险提示。风险提示。行业竞争加剧风险；新建产能爬坡不及预期；下游需求不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2