多利科技-公司研究报告-冲压龙头特斯拉核心供应商布局一体化压铸-230527（23页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|公司深度报告2023 年 05 月 27 日强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）冲压龙头，特斯拉核心供应商，布局一体化压铸冲压龙头，特斯拉核心供应商，布局一体化压铸中游制造/汽车目标估值：NA当前股价：80.41 元公司是国内汽车冲压零部件头部企业公司是国内汽车冲压零部件头部企业，特斯拉特斯拉、理想汽车核心供应商理想汽车核心供应商，盈利能力出盈利能力出众，布局一体化压铸，成长性较强，具备客户结构、成本以及区位三大显著优势众，布局一体化压铸，成长性较强，具备客户结构、成本以及区位三大显著优势。客户结构优势：客户结构优势：2022 年，公司来自特斯拉及理想汽车的收入

2、占比分别为 47.2%、11.6%，是特斯拉和理想汽车的核心供应商。几乎配套了其新能源客户所有主流车型，包括特斯拉 Model Y、Model 3，理想 ONE、L7、L8、L9，蔚来 EC6、ES6、ES7、ET5，领跑 T03、S01，并且对特斯拉和理想汽车供应的零部件种类多、数量大、单车金额高。成本优势：成本优势：近几年公司毛利率在 24%左右，销售净利率约为 13%，均领跑行业，且产品 ASP 在不断提升，主要得益于：公司掌握汽车冲压模具的研发及生产，已形成从前期工艺流程设计分析、冲压工艺模拟分析到后期的模具设计制造的完整技术工艺，可有效缩短模具制造的周期，能控制整体生产成本。公司产品

3、 ASP从 2019 年的 14.5 元提升到了 2022 年的 23 元，提升幅度达 58.6%，主要得益于公司焊接总成/集成产品占比较多，其中钢铝连接和铝铝连接的新工艺在行业中具备一定稀缺性，盈利能力较强，从而提升了公司的盈利水平。区位优势：区位优势：出于与客户同步开发、向客户及时供货并最大限度降低产品运输成本等考虑，公司采取紧贴汽车产业集群建立生产基地的战略，先后在上海安亭、昆山、滁州、江苏常州、上海临港、江苏盐城和安徽六安进行配套布点，生产基地主要在长三角产业集群和中部汽车产业集群，重点服务上汽、特斯拉、理想汽车等客户。布局一体化压铸：布局一体化压铸：公司在现有冲压、焊接业务的基础上，

4、加快推进一体化压铸业务。具体项目进展：盐城多利 6100 吨一体化压铸生产线于 2022 年四季度试运行，目前已投入使用。盐城多利 9200 吨一体化压铸生产线，预计在今年 7 月份进场安装。安徽达亚初步规划两条 6100 吨一体化压铸生产线预计于今年 2、3 季度陆续进场安装。在一体化压铸新业务领域，公司目前已积累了良好的研发及生产基础，并取得了较高的产品良率。投资建议投资建议：公司具备优质的客户资源公司具备优质的客户资源、出众的盈利能力以及对一体化压铸的布局出众的盈利能力以及对一体化压铸的布局，我们认为公司具有较强的成长动能以及较为稳定的盈利能力我们认为公司具有较强的成长动能以及较为稳定的

5、盈利能力。预计预计 2023、2024、2025 年公司分别实现盈利年公司分别实现盈利 5.25、6.45、8.35 亿元，亿元，yoy 分别为分别为+18%、+23%、+29%，对应，对应 PE 分别为分别为 28.2、22.9、17.7 倍，首次给予倍，首次给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级。投资评级。风险提示：风险提示：1、新增产能释放不及预期；2、下游需求不及预期。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入(百万元)27723355416052546952同比增长65%21%24%26%32%营业利润(百万元)4665506467

6、941027同比增长95%18%17%23%29%归母净利润(百万元)386446525645835同比增长148%16%18%23%29%每股收益(元)2.733.162.853.504.54PE29.525.528.222.917.7PB8.06.12.62.42.1资料来源：公司数据、招商证券基础数据基础数据总股本（万股）14133已上市流通股（万股）3533总市值（亿元）114流通市值（亿元）28每股净资产（MRQ）28.3ROE（TTM）11.3资产负债率22.5%主要股东曹达龙主要股东持股比例47.41%股价表现股价表现%1m6m12m绝对表现63030相对表现92834资料来源：