【研报】科技行业先锋系列报告71：中国软件公司SaaS云化进程及海外对标公司比较-20200407[16页].pdf

1、科技先锋科技先锋系列报告系列报告71 中国软件公司中国软件公司SaaS云化进程及云化进程及 海外对标公司比较海外对标公司比较 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师 中信证券研究部 前瞻研究 2019年4月7日 1 1 中国软件公司云化比例持续提升中国软件公司云化比例持续提升 公司名称公司名称SaaS云化产品云化产品海外对标公司海外对标公司云化收入占比云化收入占比云业务增速云业务增速 金蝶国际ERP产品SAP40%55% 用友网络ERP产品SAP23%132% SAPERP产品-25%39% 金山办公办公软件Microsoft43

2、%73% Microsoft办公软件-70%27% 广联达建筑施工软件Autodesk26%149% Autodesk设计、工程及娱乐软件-84%41% 中国有赞电商SaaS产品Shopify64%86% 微盟集团电商SaaS产品Shopify35%46% Shopify电商SaaS产品-46%38% 上海钢联大宗商品资讯-34% 石基信息酒店管理软件-15%122% 资料来源：公司财报，中信证券研究部；注：云化收入占比及增速，取最近披露的年报或中报；微软取Office商业版业务进行对比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 金蝶国际用友网络金

3、山办公广联达有赞微盟石基信息 201420152016201720182019 近年来中国软件公司云化比例变化近年来中国软件公司云化比例变化 涉及公司基本涉及公司基本信息概览信息概览 rQqPpPqMmRrPsQoPtMvMtQbRaO9PmOpPpNnNjMrRsOeRqQxObRnNuMuOqMrPxNrMsR 2 2 金蝶国际：云化进展迅速，销售费用率较高金蝶国际：云化进展迅速，销售费用率较高 资料来源：Wind，中信证券研究部；注：2020年营收取公司业绩指引中位数，而云业务占比的业绩指引为60% 93%88% 82% 75% 70% 60% 40% 7% 12% 18% 25% 30

4、% 40% 60% 1,546 1,586 1,862 2,303 2,808 3,326 4,000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2014201520162017201820192020E ERP业务云服务 金金蝶云业务占比变化（百万元）蝶云业务占比变化（百万元）金金蝶云业务收入及增速（百万元）蝶云业务收入及增速（百万元） 106 191 341 568 849 1,314 2,400 80% 79% 67% 49% 55% 83% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0

5、 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2014201520162017201820192020E 云业务收入同比增速 金蝶运营费用率变化金蝶运营费用率变化 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20122013201420152016201720182019 研发费用率销售费用率管理费用率 金蝶金蝶经营现金经营现金流变化（百万元）流变化（百万元） 12 415 507 556 612 824 906 963 0 200 400 600 800 1,000 1,200 20122013201420152016201720182019 3 3

6、 用友网络：近年云业务占比快速上升，费用率呈下降趋势用友网络：近年云业务占比快速上升，费用率呈下降趋势 资料来源：公司官网，中信证券研究部 用用友云业务占比变化（百万元）友云业务占比变化（百万元）用友用友云业务收入及增速（百万元）云业务收入及增速（百万元） 用友用友运营费用率变化运营费用率变化用友用友经营经营现金现金流变化（百万元）流变化（百万元） 0.02% 1.95% 2.29% 6.45% 11.04% 23.15% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 20142015