【研报】房地产行业：行业增速回升板块超额收益率下降-20200622[18页].pdf

1、行业增速回升，板块超额收益率下降行业增速回升，板块超额收益率下降 房地产行业月报房地产行业月报 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 涂力磊涂力磊 房地产行业分析师房地产行业分析师 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850510120001 021-23219747 谢盐谢盐 房地产行业分析师房地产行业分析师 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010019 021-23219436 2020年年6月月22日日 概要概要 宏观形势宏观形势 经济增速平稳，通胀回落，货币宽松未变：经济增速平稳，通胀回落，货币宽松未变：5月M2同比增11.1%，增速与4月

2、持平；CPI同比增 2.40%，增速比4月回落0.9个百分点；美元兑人民币汇价期末7.1316；PMI为50.6%，比4月落 0.2个百分点；进出口额同比降9.3%，比4月降4.2个百分点；顺差629亿美元。 行业形势行业形势 1-5月一二线城市土地成交面积同比增速微升月一二线城市土地成交面积同比增速微升：1-5月一二线土地累计成交22960万平，同比下 滑5.32%，比1-4月回升0.96个百分点，当月成交土地5306万平，环比下降17.5%。 1-5月开发商结余资金增速回升月开发商结余资金增速回升：1-5月开发商资金来源与房地产投资之差累计1.67万亿元，同 比降18.8%，比1-4月回升

3、5.01个百分点。 地产地产A股对股对H股溢价：股溢价：6月月22日，龙头地产日，龙头地产A股股19年静态年静态PE为为7.11倍，较龙头倍，较龙头H股股PE折价折价4.99%。 1-5月购地、新开工、销售增速继续回升：月购地、新开工、销售增速继续回升：1-5月购地、销售和新开工分别累计同比-8.10%、- 12.3%、-12.8%。 投资建议投资建议 我们认为，行业面临疫情冲击压力。6月22日，房地产板块估值（PE-TTM）为9.97倍，相对 沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为20.68%。行业相对估值较前期小幅回升。 风险提示：行业面临风险提示：行业面临疫情严重以及疫情严重以及政

4、策调控两大风险。政策调控两大风险。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 oPpQrPvNnNqPnNrOsMrPmPbR9R8OsQrRpNqQjMnNsMfQpNnO8OqQuNwMnPnMMYoNpO 资料来源：WIND，海通证券研究所 图：图：M1和和M2月月度同比变动情况度同比变动情况 图：各项贷款余额及月度同比变动情况图：各项贷款余额及月度同比变动情况 宏观形势货币供给宽松未变宏观形势货币供给宽松未变 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 货币供给 货币需求 5月M1同比增长6.80%，增速比4

5、月升 1.3个百分点，M2同比增长11.1%，增 速与4月持平。 5月金融机构各项贷款余额163.39万亿 元，同比增13.2%，增速比4月升0.1 个百分点。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 5月，货币政策继续保持相对宽松，逆周 期调节方向未变。 0 2 4 6 8 10 12 2019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05 M1同比(%)M2同比(%) 11.0 11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 1300000 1350000 1400000 1450000 1500000 1550000 1600000

6、1650000 2019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05 金融机构各项贷款余额(亿元，左轴) 金融机构各项贷款余额同比(%，右轴) 图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况 图：图：CPI和和CPI（翘尾因素）月度变动情况翘尾因素）月度变动情况 宏观形势货币需求高位，通胀水平继续回落宏观形势货币需求高位，通胀水平继续回落 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 当月货币需求 CPI、CPI(翘尾 因素) 5月我国金融机构新增人民币贷款 14800亿元，同比增加