1、企业信贷驱动下的边际改善推荐（维持）本周A股持续调整，万得全A指数下跌1.44%，申万银行板块上涨3.46%，其中大行上涨5.4%，银行板块整体跑赢大盘。展望后市，风险情绪或带动市场波动加剧，防御性的银行板块相对收益有望获得支撑。【周观察动向】监管动态：2026年6月12日，人民银行发布2026年5月金融统计数据报告。数据显示，5月末广义货币（M2）余额353.67万亿元，同比增长8.6%；社会融资规模存量458.81万亿元，同比增长7.7%；前五个月人民币存款增加15.77万亿元，人民币贷款增加9.11万亿元。社会融资规模方面，政府债券余额同比增长15.1%，企业债券余额同比增长8.4%，对

2、实体经济发放的人民币贷款余额同比增长5.5%。【周综述数据】公开市场操作与资金利率：本周,公开市场操作净投放0.89万亿。下周共有7190亿元7天逆回购到期，6000亿元买断式逆回购到期。银行间回购利率整体上行,DR001和DR007分别较上期上升7.5BP和7.3BP。Shibor曲线整体小幅上行,各期限均较上期小幅抬升，银行间流动性出现收紧。AAA级同业存单收益率全线小幅上行。国债收益率曲线整体上行，其中5年期上行幅度达到5.3个BP，超长期限上行1.7BP。银行资负跟踪：资产端，利率债净融资56790亿，较上年同期明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率持续上行，票据融资在信贷偏弱背景下继

3、续发挥支撑作用。负债端，同业存单发行规模增加、净融资额下行。【周评论热点】5月金融数据中的亮点主要集中在信贷方面，企业信贷增长驱动信贷投放边际改善。5月，新增人民币贷款5200亿，超出wind平均预期；社融口径下的信贷新增5010亿元，同比缺口较上月明显收窄。从结构来看，企业实际贷款（企业短期贷款+企业中长期贷款）是构成信贷超预期的主要因素。考虑到当月高频指标（PMI、BCI企业融资环境指数等）走弱，监管部门对银行信贷投放的引导初见成效：一方面，结构性政策工具当月净投放593亿，较上月明显增多；另一方面，政府债发行加快，委托贷款降幅环比明显改善，说明财政因素对信贷产生带动作用。但从内生动力来看

4、，企业信贷的融资需求仍待改善。首先，企业短期贷款新增规模与上年同期相当，但中长期贷款仍明显弱于历史同期，反映出企业贷款基础尚未稳固；其次，产业债当月净融资932亿，超出历史同期，说明“债替贷”趋势仍在延续；最后，海外原材料通胀仍在压缩企业利润空间（当月制造业PMI中的主要原材料购进价格仍保持在60%以上），企业投资保持谨慎。往后看，作为季末月，六月信贷投放具有一定保证。进入第三季度，随着财政的集中乏力，信贷乏力有望得到一定缓解。风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。相关报告周观察动向V监管动态1.2026年6月12日，人民银行发布2026年5月金融统计数据报告。数据显示

5、，5月末广义货币（M2）余额353.67万亿元，同比增长8.6%；社会融资规模存量458.81万亿元，同比增长7.7%；前五个月人民币存款增加15.77万亿元，人民币贷款增加9.11万亿元。社会融资规模方面，政府债券余额同比增长15.1%，企业债券余额同比增长8.4%，对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长5.5%V行业动态中国光大银行发布第一期优先股2026年股息发放公告。市场动态本周,万得全A指数下跌1.44%,申万银行板块上涨3.46%,其中大行上涨5.4%。年初以来，A股上市银行中，青岛银行、成都银行和江苏银行涨幅排名前三位。(divcenter)图1：各指数涨跌幅（2024年VS20

6、25年VS2026年以来）(/divcenter)周综述数据资金运行态势公开市场操作：本周，公开市场操作净投放0.89万亿。下周共有7190亿元7天逆回购到期，周一至周四分别到期2185亿元、1530亿元、1590亿元、1885亿元；共有6000亿元买断式逆回购到期，周一至周四分别到期6000亿元、0亿元、0亿元、0亿元。资金利率：本期银行间回购利率整体上行,DR001、DR007、DR014分别较上期上升7.5BP、7.3BP、8.3BP，短端资金价格有所抬升，绝对水平仍处低位。Shibor曲线整体小幅上行，各期限均较上期小幅抬升，银行间流动性出现收紧。AAA级同业存单收益率全线小幅上行。国