1、家用电器中期行业策略报告家电2026中期策略：消费蓄势，科技引领，转型启幕风格差异显著，高成长性赛道景气2026年初至5月27日，上证指数上涨3.1%，沪深300上涨6.0%，家用电器板块下跌2.5%，跑输沪深300指数8.5pct，在申万31个一级行业中排名第22。行业内部分化明显，照明设备板块受转型逻辑驱动涨幅达34.9%，黑电、家电零部件小幅上涨；白电、厨卫电器受国补后周期及地产筑底拖累持续承压，分别下跌3.4%和14.8%。当前家电板块PE为19.06倍，股息率3.62%，位列申万行业第5；公募26Q1配置比例为2.19%，排名28/31，处于近年低位。市场边际改善，消费标的估值修复可

2、期一线城市二手房市场回暖，释放地产基本面改善信号；政策端持续加码，楼市限购进一步松绑，地产市场筑底信号趋于确立，家电内销需求边际修复可期。北美处于补库周期开端，建材零售商销售额连续三个月同比回升，外向型家电企业出口有望迎来边际改善。厨电新国标推动供给端加速出清，燃气灶和油烟机能效门槛大幅提升，尾部产能加速出清，头部份额持续集中，行业格局改善趋势明确。当前部分优质家电企业估值低于2016年市场底部水平，价值洼地特征显著，估值修复可期。建议关注佛山照明、格力博。家电科技共振向上，机器人量产在即，液冷需求持续CSP资本支出持续高增，AIDC液冷产业链长期景气。英伟达VeraRubin7月起向北美主要

3、云厂发货，KyberNVL576机架功率600kW持续推动液冷渗透率提升。中美数据中心规模存在明显级差，国内建设长期景气，本土液冷设备企业直接受益。建议关注冰轮环境、鑫磊股份、大元泵业。为什么家电企业集体加速转型？相关研究家电行业内销进入存量竞争阶段，企业ROE持续承压但现金流充裕、净利润现金含量高，为跨赛道转型提供财务基础。家电核心零部件与机器人、数据中心、半导体制造等高景气赛道广泛共通，制造力外溢条件成熟。家电与制造业估值长期背离，转型推动价值重估。家电企业以主业稳健现金流为底座，通过并购进入高景气赛道，有望推动市场参照制造业估值体系对其进行重估。建议关注已转型标的民爆光电、禾盛新材、金海

4、高科，以及潜在转型标的日出东方、德邦照明、振邦智能、东方电热等。需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、国内宏观政策变化风险、国际贸易环境变化风险。12026H1市场回顾：风格差异显著，高成长性赛道景气家电板块整体弱于大盘。2026年初至5月27日市场整体稳健上行，但行业风格差异显著，通信、电子等行业涨幅居前，食品饮料、零售美护等消费类行业下滑。期间上证指数上涨3.1%，沪深300上涨6.0%，同期家用电器板块下跌2.5%，跑输沪深300指数8.5pct。家用电器行业在申万31个一级行业中排名第22，在大消费类行业中排名靠前。(divcenter)图表1：申万31个行业板块涨跌幅(截至5月27日）

5、(/divcenter)行业内部分化，高成长性赛道景气。家电二级行业中照明设备板块景气度大幅领先，截至5月27日上涨34.9%，主要受益于民爆光电等多家企业积极参与转型，以重塑估值逻辑，领涨照明行业。黑色家电板块、家电零部件板块小幅上涨，分别+2.2%.+1.3%，主要受益于黑电成本稳定及品牌出海，以及零部件企业转型AI/人形机器人等行情带动。白电板块小幅下跌3.4%，小家电、厨卫电器板块大幅下跌13.8%、14.8%。2026年上半年进入国补后周期高基数阶段，叠加原材料上行、海外需求震荡、出口逻辑承压，白电企业进入业绩压力测试周期；厨卫电器仍受制于地产端筑底周期，表现持续承压。总体看，上半年

6、家电板块内部结构分化明显，业绩转型预期、高成长性赛道胜率较高，C端逻辑仍静待改善。市场节奏看，上半年家电板块先抑后扬，整体受政策周期影响较大。年初市场对国补政策延续抱有期待，板块阶段性上扬；但伴随国补调整方案正式落地，前期透支需求逐步向销售端传导，主要标的2025全年业绩承压致板块持续回落；后续伴随一季度龙头企业经营质量改善，叠加家电科技赛道热点催化密集，推动板块底部修复。二季度以来国际贸易环境改善，叠加成本端压力逐渐缓和，对家电出口链形成支撑；但板块整体相对市场仍落后，预计下半年前期基数影响逐渐消化后，家电企业迎来业绩释放期，支撑板块后续市场表现。纵向对比看，以2015年至今估值水平为统计口