特宝生物(688278)-A股公司研究报告：产品管线日益丰富筑牢长期发展基础-260608（4页）.pdf

1、请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的免责声明后的免责声明证券研究报告证券研究报告公司点评公司点评特宝生物特宝生物(688278.SH)医药生物医药生物|生物制品生物制品产品管线日益丰富，筑牢长期发展基础产品管线日益丰富，筑牢长期发展基础2026 年年 06 月月 08 日日评级评级买入买入评级变动维持交易数据交易数据当前价格（元）57.3552 周价格区间（元）53.05-93.52总市值（百万元）23,409.67流通市值（百万元）23,409.67总股本（万股）40,818.95流通股本（万股）40,818.95涨跌幅比较涨跌幅比较资料来源：财汇，财信证券%1M3M12M特宝生物0.3-1

2、9.8-22.1生物制品-16.5-17.2-18.8吴号吴号分析师分析师执业证书编号：S相关报告相关报告1 特宝生物（688278.SH）2025 年半年报点评：核心产 品持 续放 量，在研 管线 不 断 丰富 2025-08-262 特宝生物（688278.SH）2024 年年报点评：核心产品持续放量，盈利水平同比改善2025-04-023 特宝生物（688278.SH）2024 年半年报点评：经营业 绩增 长强 劲，在研 管线 进 展 积极 2024-08-25预测指标预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(亿元)28.1736.9645.0153.2362.

3、77归母净利润(亿元)8.2810.3111.7014.3417.54每股收益（元）2.032.532.873.514.30每股净资产（元）6.268.459.9912.6415.89P/E28.2922.7020.0116.3213.35P/B9.176.795.744.543.61资料来源：wind，财信证券投资要点：投资要点：长效干扰素长效干扰素+长效生长激素销售放量长效生长激素销售放量，推动推动 2025 年业绩快速增长年业绩快速增长。2025 年，公司实现营业收入 36.96 亿元，同比+31.18%；归母净利润 10.31 亿元，同比+24.61%。公司 2025 年业绩呈现快速增

4、长主要受益于长效干扰素（派格宾）、长效生长激素（益佩生）的销售放量。分产品看，2025 年，公司抗病毒用药（主要产品为长效干扰素）实现收入 30.91 亿元，同比+26.34%；内分泌用药（主要产品为长效生长激素，2025 年 5 月获批上市）实现收入2.56 亿元。盈利能力方面，2025 年，公司整体毛利率为 92.96%，同比-0.53pp；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 39.27%、9.85%、10.50%、-0.06%，同比变动-0.25pp、-0.03pp、+0.04pp、+0.02pp。受所得税率变动等因素影响，公司销售净利率为 27.90%，同比-1.

5、48pp。受增值税政策变动、盈利水平下降等影响，受增值税政策变动、盈利水平下降等影响，2026Q1 利润增长短期承压。利润增长短期承压。2026Q1，公司实现营业收入 7.98 亿元，同比+18.48%；归母净利润 1.64 亿元，同比-9.68%。公司 2026Q1 利润同比下降主要因为：（1）普通生物制品增值税简易征收政策取消后，支付的增值税及附加税增加；（2）由于收入结构变动、员工数量增加以及研发投入增大等，盈利水平同比下降。盈利能力方面，2026Q1，公司整体毛利率为 89.45%，同比-3.72pp；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 41.16%、11.55%

6、、11.74%、0.02%，同比变动-0.28pp、+1.54pp、+1.83pp、+0.30pp，管理费用率提升主要由于公司员工人数增加，研发费用率提升主要因为公司持续加大研发投入，多个研发项目稳步推进。综合影响下，公司销售净利率为 20.62%，同比-6.43pp。产品管线日益丰富产品管线日益丰富，筑牢长期发展基础筑牢长期发展基础。新产品或新适应症获批方面，2025年 5 月，益佩生用于治疗 3 岁及以上儿童的生长激素缺乏症所致生长缓慢的适应症获批，并成功纳入 2025 年国家医保目录，成为首批入围国家医保目录的长效生长激素产品。相比于同类产品，益佩生在治疗效果、安全性、使用便利性方面具备